紐約商品期貨交易所（COMEX）黃金(12月)期貨周二(12月9日)收漲18.5美元，報4,236.2美元/盎司。本週金價受美國通膨溫和與就業降溫推動，市場降息預期升溫，實質利率下行帶動金價走強。地緣風險未明顯升級，但避險需求仍提供底部支撐；央行續買金與ETF持倉改善，共同強化中期多頭結構。
黃金市場的主導邏輯逐步由「地緣政治避險及央行購金」帶動轉向「宏觀數據疲弱 、 市場重新定價降息以及 實質利率下降」帶動。這一轉向引發了避險資產與無息資產，特別是黃金的大幅吸引力，支撐金價觸及年內高位。
首先，就美國最新的通膨與就業數據而言，於 12 月 5 日公布的官方通膨報告顯示，9月整體 PCE（個人消費支出物價指數）月率為 0.3%，核心 PCE 月率為 0.3%，年率核心通膨為 2.8%，比前月 2.9% 稍有回落。這顯示通膨壓力雖仍高於聯準會 (Fed) 2% 的長期目標，但並未有再度明顯加速的跡象。
與此同時，勞動市場傳來疲弱信號。根據市場公開資料，11 月私人就業 (private payroll) 出現淨減少 約 32,000 人，為近兩年以來最劇烈的萎縮。這種疲弱就業數據加上通膨降溫，使得市場對 Fed 將在 12 月 9–10 日會議中降息 25 基點的預期大幅提升，CME Fed Watch 工具顯示該概率 達 87%–89% 區間。雖然聯準會官員近期仍採取「保留彈性」的發言框架，但在缺乏新一輪強勢通膨證據的情況下，市場仍會傾向把任何疲弱數據視為確認降息周期的催化劑。
地緣政治因素方面，中東與俄烏戰事仍為金價提供溫和而持續的底層支撐。雖然本週並未出現衝擊性標題，但局部軍事行動、外交僵局與跨境摩擦使得北亞與中東風險溫度維持在中度區間。VIX 維持在16–18 區域，說明整體情緒並未恐慌，但「地緣政治 put option」仍有效支撐金市。此類「慢燒式」風險通常不會推升短線波動，但會降低金價回落幅度。
供需面方面，官方機構需求依舊強勁。根據 World Gold Council (WGC) 12 月初釋出的「2025年 10 月央行黃金購買統計」，全球央行 10 月淨增持黃金 53 噸，為 2025 年以來單月淨購金最多的一次，月增幅達 36%。以該年累計淨購量而言，截至 10 月已達 254 噸，顯示官方部門對黃金作為儲備資產的偏好未見改變。
而從第四季以來整體投資需求角度看，WGC 的最新季度報告指出，2025 年第三季全球黃金需求達 1,313 噸，年增約 3%，為歷史季度新高。投資需求 (主要是 ETF) 年增 47%，顯示機構與散戶對黃金的配置仍在擴大。這意味著，即便珠寶需求因高價承壓下降 (例如珠寶消費下降 23%)，整體黃金需求並未因價格高位而萎縮。
從技術與市場定價 (market pricing) 角度觀察，本週黃金亦表現出強勢。受到市場對降息的預期推動，現貨金穩守在4,200–4,250美元/盎司 區間，期金合約亦在該區間上下波動。多家分析機構 (包括市場技術跟蹤報告) 指出，若金價能穩住支撐並突破短期震蕩區間，此輪行情有望延續至 $4,500–5,000美元/盎司 中期目標。
從宏觀與基本面到資金流與情緒，再至價格技術面的齊重整合，本週的價格行為反映出市場對未來幾個月貨幣政策放鬆幅度與資金流向黃金的高度預期。央行買盤與 ETF 流入為結構性支撐，而通膨趨緩與就業疲軟則構成短期內金價上破新高的催化劑。不過，若未來幾週美國就業 (尤其是非農就業) 或消費支出 (PCE／CPI) 出現顯著反彈，導致市場重新修正降息預期，那麼實質利率可能回升，美元或債券收益率上行，將對黃金構成壓力，建議投資者在4235.3美元/盎司購(2月)期金，目標價4322.3美元/盎司，止損點4191.2美元/盎司。