近年來，半導體股票已成為熱門的投資主題。然而，市場焦點逐漸集中在Nvidia（NVDA）和博通（AVGO）身上，這兩家公司的股價仍接近歷史高位，而其他競爭者則逐漸被拋在後面。
半導體行業內部的表現差異主要歸因於各公司增長率和未來前景的可見性差異。投資者對Nvidia的信心更高，尤其是對用於人工智慧（AI）的高性能芯片需求的增長。對於尋找潛在驚喜的投資者而言，美光（Micron, MU）或許值得關注。
美光專注於生產和銷售DRAM和NAND記憶體，這兩者分別在截至2025財年第二季度（2025年2月27日）的收入中佔比76%和23%。
DRAM：一種主要用於個人電腦、伺服器、移動設備及其他計算系統中的主記憶體技術。斷電後資料會丟失。
NAND：一種非揮發性記憶體技術，用於儲存數據，即使斷電後也能保留數據完好。NAND廣泛應用於固態硬碟（SSD）、移動設備、相機、汽車電子及其他應用場景。
美光的未來前景與Nvidia密切相關，因其高頻寬記憶體（HBM）半導體被用於Nvidia的H200芯片。美光的HBM3E具有功耗優勢，比競爭對手的產品低30%，能有效支撐生成式AI應用對芯片日益增長的需求。Nvidia最新的財報強調，H200芯片銷售是推動業績增長的關鍵。美光將於6月25日公布截至2025年5月底的季度業績（2025財年第三季度），預計這將反映數據中心增長對其產品需求的助力。
DRAM價格有望上漲
美光近期股價的上漲不僅受到自4月以來市場整體反彈的影響，也得益於其他利好因素。例如，一些券商上調了目標價格：
瑞穗：維持「跑贏大市」評級，目標價格從124美元上調至130美元。
瑞銀：維持「買入」評級，目標價格從92美元上調至120美元。
此外，在5月中旬，三星電子宣布提高DRAM售價，其中DDR4 DRAM提價約20%，DDR5 DRAM提價約5%。根據全球市場研究公司Omdia的數據，2025年第一季度全球DRAM銷售總額為263.3億美元，環比下降9%，這主要由於DRAM合約價格下跌及HBM出貨量減少。在這種背景下，同行能夠提高價格是一個積極信號，表明整體經營環境正在改善。
毛利率預期下降
美光上一季度的業績顯示，收入為80.5億美元，同比上升38%，環比下降8%，高於市場預期的79億美元。經調整後的每股收益（EPS）為1.56美元，同比上升271%，高於市場預期的1.43美元。DRAM銷售：環比下降高個位數百分比，但平均售價環比上升中個位數百分比。NAND銷售：環比略有上升，但平均售價環比下降高個位數百分比。
按業務分類來看，計算和網絡部門貢獻的收入最高，達到45.6億美元，佔總收入的56.7%，同比上升109%，環比上升4%。這是唯一一個環比錄得增長的業務部門。
在2025財年第二季度，美光的毛利率為37.9%，最近幾個季度相對穩定。在公佈季度業績後，美光的股價在盤後交易中一度上漲。然而，CFO Mark Murphy預測，截至2025年5月底的季度毛利率將比上一季度下降數個百分點，這與市場預期的穩定表現不符，導致股價於3月21日暴跌8%。市場目前預期2025財年第三季度的毛利率為36.7%。
雖然美光的股價因上述事件大幅下挫，但受益於此前提到的利好因素，近期股價已反彈至業績公布前的水平，標誌著今年的高點，展現出相對強勁的表現。
加強數據中心業務重點
美光的股價表現不如Nvidia，原因顯而易見：記憶體行業競爭非常激烈。雖然該行業具有一定的技術含量，但難以建立絕對的競爭優勢。為抓住AI浪潮，美光已將業務重點向數據中心傾斜。
在2025財年第二季度，數據中心DRAM收入創下新紀錄。HBM收入環比增長超過50%，達到新的里程碑，單季度收入突破10億美元。HBM出貨量超出公司計劃，展現了強大的執行能力。
美光還在投資擴大HBM產能，以滿足至2026年的需求。今年1月，公司在新加坡為一座先進的HBM封裝工廠舉行了奠基儀式，計劃到2027年大幅提升先進封裝的總產能。
美光預計，隨著HBM芯片產能和市場份額的持續提升，2025年將實現連續增長。公司預測2025財年第三季度收入約為88億美元，同比增長約29%，高於市場預期的85億美元。經調整後的每股收益預期為1.57美元，同樣高於市場預期的1.47美元。
美光指出，該預測未考慮美國政府（如前總統特朗普提議的）可能徵收新關稅的影響，因為在時間、性質和實施方面存在不確定性。然而，公司計劃將成本轉嫁給客戶。
根據彭博數據，美光當前的市盈率（P/E）為20.6倍，2025和2026財年的預估市盈率分別為15.4倍和9.8倍。與歷史水平及美國半導體同行相比，其市盈率相對較低，接近三星電子的水平。分析師對美光的12個月平均目標價為123.8美元。顯然，美光具備一定投資價值。
作者：Tim Chen
原文刊登於 HKMoneyClub
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