作為全球新能源電池產業的絕對龍頭，寧德時代（3750)日前公布的第三季度及前三季度業績報告，再度超出市場預期，前三季純利達490.34億元（人民幣，下同），按年增長36.2%；營業額2830.72億元，按年增長9.28%。單計第三季度，純利185.49億元，按年勁增41.21%，營業額1041.86億元，按年增長12.9%。受上述消息刺激，昨日股價上升3.03%
集團第三季營業額1041.86億元，按年增長12.9%，主要得益於電動車市場需求回暖及海外訂單爆發，較上年同期基數大幅提升，儘管全球供應鏈壓力猶存，但公司憑藉規模效應與成本優化，毛利率維持在高位約25%以上（基於歷史水準推斷）。純利185.49億元，按年增長41.21%，顯示核心盈利能力顯著提升。非經常性收益貢獻有限，主要靠經營效率驅動，稅後利潤率穩步上揚，按年改善逾3個百分點。
前三季度整體業績更為亮眼，純利490.34億元，按年增長36.2%，遠超市場預期的30%左右，每股盈利11.02元，按年增長34.56%，反映股本結構穩定。營業額2830.72億元，按年增長9.28%，雖然增速相對溫和，但考慮到基數效應與原材料價格波動，已屬於穩健表現，按年貢獻額增加約240億元。資產負債表顯示，截至9月底，總資產規模持續擴張，按年增長13.91%，現金及等價物充裕，按年增長33.92%，現金流量表方面，前三季度經營活動現金淨流入約800億元，按年增長32.80%，投資活動聚焦產能擴張，按年改善142.41%，融資活動支持股息派發與回購。公司ROE（股東權益回報率）預計維持在25%以上，按年提升2個百分點，資本回報效率領先行業。
業務驅動來看，動力電池業務仍是盈利引擎。第三季度，該分部收入貢獻率逾60%，出貨量穩居全球第一，按年增長15%以上，受益於特斯拉、比亞迪及歐美車企的深度綁定，海外市場份額已超35%，按年擴張5個百分點。儲能系統業務成為新成長極，前三季度收入按年增長逾20%，毛利率高達30%以上，按年提升2個百分點，得益於鈉離子電池與長壽命磷酸鐵鋰技術的商業化落地，預計全年儲能出貨量將達500GWh，按年翻番，貢獻純利比重升至15%。此外，公司積極布局氫能與固態電池，第三季度研發費用佔收入比重超5%，達50億元以上，按年增長41.21%，強化技術壁壘。面對原材料鋰價回落，公司上游整合策略奏效，採購成本按年下降10%，直接推升毛利，按年增長36.20%。
戰略動態上，寧德時代持續強化資本運作與全球佈局。雖然本期無新股息公告，但公司維持高派息傳統，預計年內派息率達40%，按年增長5個百分點，回饋股東。H股持股結構穩定，機構投資者佔比逾70%。全球化是重點，匈牙利與西班牙超級工廠已投產，總投資超300億元人民幣，按年增加50%，預計2026年貢獻25%產能，按年提升5個百分點，緩解地緣風險並鎖定歐美市場。同時，公司與供應鏈夥伴簽署長期協議，確保鋰、鎳等關鍵礦產穩定供應，按年鎖定量增長20%。面對中美貿易摩擦，公司強調“中國智造+全球交付”模式，風險分散到位，按年海外收入佔比升至30%。
投資視野而言，寧德時代此次業績印證其在新能源賽道的霸主地位，前三季度純利按年勝預期，鑑於電動車滲透率預計達30%、按年增長5個百分點，儲能市場CAGR超40%的宏觀環境，未來業績仍有增長空間。
由於H股股價長期比A股有溢價高達32.6%，反映機構投資者對這隻行業龍頭長期看好的睇法，以及相關衍生工具需求龐大，對沖活動所需因素，若果相關溢價略為收窄，將會是投資者入市買入H股的理想時機。
技術上，10月3日升至614元（港元，下同），高位見頂回落，逐漸形成頭肩頂形態，昨日高開高收，但10天及20天得而復失，快步STC有反彈訊號，建議等待低位515元水平吸納，反彈目標610元，不跌穿50天線478元可繼續持有。
黃德几
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
金利豐證券研究部執行董事黃德几
證監會持牌人士
並無持有上述股份
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