招銀國際發報告指,下調長城汽車(02333)H股目標價39.3%,從14港元降至8.5港元,同時下調A股目標價,二者維持「買入」評級。 該行預計2026年第四季銷量將按季升9.3%至約37萬台（H10、新藍山及歐拉車型支撐），但年終獎計提或令毛利率環比降1.1個百分點、費用率環比升2.7個百分點；假設收到20億元俄羅斯報廢稅返還，第四季淨利潤預計將同比增7.8%至13億元人民幣。 因出口退稅下調、電池消費稅上升與報廢稅返還的不確定性，該行把2026與2027年淨利潤預測均下調30%，至53億元及64億元人民幣(下同)。 2026年第三季毛利率下滑致業績低於預期。收入同比減5.7%至578億元；毛利率同比減1.1個百分點、環比減1.0個百分點至17.3%，較先前預測低1.1個百分點，管理層歸因於國內新車型上市期的促銷與爬坡成本，海外毛利率保持健康；銷管及研發合計費率環比降1.0個百分點至10.9%，優於預測0.2個百分點；淨利潤13.62億元，同比減40.8%、環比減10.4%，低於該行預期36%。 海外本地化擴張對沖關稅並支撐長期上行。前九個月海外市場佔批發總量的52%，本地生產車輛佔海外交付的 5%-45%；管理層預計全年海外產能達 25萬-30萬台（含俄羅斯、巴西、泰國全製程製造工廠22萬台），預計2027財年繼續擴張；保加利亞KD工廠形成戰略卡位，以因應歐盟即將對中國混動車加徵的關稅；管理層認為海外增長潛力仍大，本地生產車輛的盈利能力長期優於整車出口，可望超市場預期。(JJ)
<匯港通訊>