上周美国刚刚公布了5月份消费物价指数（CPI），当月只增加了0.1%，全年涨幅2.4%，低于市场预期。去除食品和能源的核心CPI当月和全年则上涨了0.1%和2.8%。能源价格疲软是通胀下降的主要原因之一。在过去一年中，CPI能源部分下跌了3.5%。今年以来，WTI原油价格一度跌幅超过20%到60美元以下，从2022年的高点120美元算起跌幅已经超过50%。天然气也是如此。美国Henry Hub天然气价格4月底一度再次跌下$3.00/MMBtu，而其2022年8月的高点为$9.00/ MMBtu，跌幅高达2/3。
但是，上周以色列开始针对伊朗核设施进行的攻击将WTI原油价格在一夜之间推高了7.5%到73美元以上。在此之前，国际市场对油气价格总体看法是极其负面的，负面情绪为过去12年来最高。交易员们普遍认为油价会持续下跌，美国油气公司也关闭了不少成本比较高的生产井。根据6月13日贝克休斯钻井数统计，美国只有439口油井在运营中，为2021年10月以来最少。而2021年10月的时候，经济尚未完全从新冠疫情中完全恢复过来，原油价格从2020年低点稳步上涨到大概每桶80美元。正是因为之前市场对油价的负面情绪达到极端，这一次因地缘政治冲突造成的油价大幅上涨才更出乎市场意外。从目前情况看，以伊之间的冲突肯定需要一些时间才能见分晓，处理不当还可能升级扩大。
本周美联储会议将如何应对这一新增的不确定性是一大看点。本来投资者刚刚把注意力从关税问题挪开，美国通胀也越来越接近美联储的目标，现在中东的乱象却很可能让之前控制通胀的成果消失殆尽。我们没有期待美联储在本次会议减息，因为根据CME FedWatch显示，市场认为美联储这次保持利率不变的机率为99.9%，但是新的不确定性无疑将使得美联储未来更难做出减息的决定。
在以色列攻击伊朗之后美国国债市场的表现也让人担忧。不同于过去中东地缘政治局势紧张时避险买盘涌入美债的情况，通常作为避险资产的美国国债价格13日不涨反跌，10年期国债收益率当日涨幅1.54%到4.424%。这可能一方面显示全球投资者对美国资产信心在减弱，另一方面也许反映市场对通胀再起等因素的担忧。
相比较股市，债券市场的健康目前是市场的关注点。美国长期国债通常被认为是世界上最安全的债券之一，但是最大的美国长期国债ETF- the iShares 20+ Year Treasury Bond Fund (TLT) 在2020年8月触顶，之后最大跌幅达到51.8%，目前仍低于2020年8月的高点大约50%。 本来是全世界最安全的债券，价格却出现如此大幅的下跌，我们还能认为这些债券真的是那么安全吗？！
美国公司债券市场似乎目前对风险也是视而不见。高收益债券即所谓“垃圾债券”的平均收益率与“无风险”美国国债收益率之间的差只有大约320基点，远低于长期平均差550基点。这意味着相对于风险来讲，那些高收益债券的价格过于昂贵了。一旦通胀风险再起，高收益债券市场将面临血雨腥风，即使是投资级别的公司债券也可能面临降级风险。
本周不仅仅是美联储会议，还有包括英国、日本、台湾和瑞士等逾十个主要国家的央行都即将公布利率决策。虽然我们没有直接投资这些国家，但是在资本全球流动的今天，了解主要国家的下一步货币政策是非常必要的，比如日本的货币政策因利差交易(Carry trade)对全球金融市场仍然可能造成难以预测的震荡。
下一个信用危机也许并不遥远了。恐惧有可能在一夜之间降临，我建议大家最近一定要更加谨慎。
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