儘管有短暫波動，對華爾街與投資者而言，本年又像出色一年。以人工智能（AI）基建建設為主要催化劑，道瓊斯工業平均指數（^DJI）、標普500與納指（^IXIC）本年已多次刷新紀錄高位。
但在通脹持續高企之際，期望股市繼續上行並不容易。
9月，聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）與聯儲局委員把利率上調25個基點，開啟21世紀僅第四輪加息週期。雖然「特朗普通脹」（由總統特朗普（Donald Trump）政策驅動的通脹）經常登上頭條，聯儲局委員決策者識別的通脹新源頭，卻令央行進退兩難。
聯儲局識別通脹新源頭 可拖垮股市
美國通脹率已連續67個月高於聯儲局委員長期2%目標，促使主席沃什與同僚採取行動。
特朗普兩項政策常被點名為通脹核心動力：關稅與伊朗戰爭。
紐約聯邦儲備銀行三位經濟學家為Liberty Street Economics撰寫的新報告《關稅多快傳導至消費價格》估計，至2026年2月，特朗普關稅令商品價格通脹上升2.9個百分點。
紐約聯儲新觀察：「至2026年2月，關稅對商品價格通脹貢獻2.9個百分點；若無關稅，商品價格本會略跌。」關稅稅率每升高1個百分點，約四分之一在一年內反映於消費價格。• 全面加徵10%關稅，一年後消費品價格升約2.6%。• 約三分之二升幅來自更快傳導的進口漲價。• 另三分之一來自美國製品——生產商面對更高投入成本與較少進口競爭，約需6至12個月過濾。
—— Nick Timiraos（@NickTimiraos）2026年10月6日
同時，伊朗戰爭導致霍爾木茲海峽持續關閉，屬現代最大能源供應中斷之一。汽油與柴油價格隨之暴升。
但對抗特朗普通脹對央行相對直接。試圖在新識別的通脹源頭下維持價格穩定，則是另一回事。
沃什出任聯儲局主席後不久，聯儲局委員會議紀錄點名AI基建建設為抬高消費價格的核心來源之一。
一方面，企業對圖形處理器（GPU）、高頻寬內存（HBM）、機架伺服器與存儲方案的壓倒性需求，一直是美國經濟與股市的關鍵增長動力。GPU與HBM持續短缺，加上超凡需求，令AI硬件公司擁有非凡定價權。
AI熱潮正把長期通縮力量之一轉成美國通脹關鍵源頭：電腦與電子產品進口價於2026年上半年急升7.4%至77.1點，為2016年1月以來最高；按年亦升8.0%，為有紀錄以來最大年度升幅。這標誌持續逾二十年下行趨勢的歷史性逆轉。2006至2019年，電腦與電子產品進口價累跌30%，因技術進步與製造效率持續壓低成本。如今AI投資熱潮正令半導體、伺服器與電子零部件製造產能吃緊，企業不惜成本競相建設AI基建。AI革命已把科技由長期通縮來源翻轉為通脹主要動力。
—— The Kobeissi Letter（@KobeissiLetter）2026年7月21日
與此同時，這前所未見的定價權正不利消費者。推高芯片、內存與存儲價格的變數，正抬高筆記型電腦、智能手機及其他科技設備成本。除非AI硬件供應短缺緩解，及／或AI泡沫形成並隨後爆破，這動態不太可能改變。
由AI基建建設驅動的通脹，令主席沃什與聯儲局委員陷入兩難。若在可見未來維持利率不變，通脹或繼續上行，最終傷害經濟。
反之，若未來一年激進多次加息，更高借貸成本或令AI建設戛然而止。打斷歷史上昂貴股市的頭號催化劑，或把道指、標普500與納指一併打下神壇。
令人不快的現實是：對聯儲局或華爾街而言，或沒有雙贏劇本。
作者：Sean Williams, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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