諾亞控股(06686.HK)CIO 辦公室最新發布2026年10月專題報告《誰能留住技術紅利》,指出,人工智能(AI)需求依然強勁,但估值正面臨重估。2026年6月底至10月中,AI 基礎設施板塊盈利預期上調約25%,遠期市盈率卻下降約22%。與此同時,2026年上半年北美八大核心市場數據中心空置率僅約1.4%,超過80%的在建產能已獲預租。這反映 AI 基建需求仍然強勁,但企業增長不一定能直接轉化為投資回報。 同樣是 AI 基建,投資風險可能截然不同。諾亞認為,「合同、槓桿、價格」是判斷 AI 資產長期回報的三個關鍵因素。擁有長期合同及穩定現金流的基建資產,與依賴高槓桿擴張、面臨再融資及技術折舊風險的算力租賃企業,其風險回報特徵存在顯著差異。 下一階段的 AI 投資機遇,可能不只來自科技企業。隨著 AI 應用逐步深入各行各業,能夠透過 AI 實際改善利潤率及自由現金流的企業,可能成為新的價值受益者。不過,報告引用的全球調查顯示,目前僅約6%的企業達到 AI 對盈利作出顯著貢獻的高績效標準,反映 AI 商業化成果仍有待進一步驗證。 報告亦借鑑19世紀鐵路熱潮及2000年互聯網泡沫的經驗指出,「技術成功,不等於投資成功」。即使技術最終改變世界,過高的買入價格及不合理的融資結構,仍可能令投資者無法分享其長期增長紅利。 諾亞的核心判斷是:「需求未見頂,資本在分層,價格在重估。」這並非撤離 AI 的信號,而是投資者需要從普遍追捧 AI 概念,轉向辨別哪些資產真正具備持續創造及保留經濟價值的能力。 (BC) #諾亞控股 #AI
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