電商龍頭Amazon（AMZN）及會員制倉儲零售商Costco Wholesale（COST）長期為股東創造可觀財富，但踏入2026年兩者估值倍數及基本面增長卻截然不同——令人意外的是，估值較便宜的一方，其收入增長明顯較快。
今年以來兩股走勢亦分道揚鑣：Amazon因投資者消化其龐大資本開支計劃，股價於過去一個月回落約14%；Costco則因市場在AI帶來成本壓力及顛覆風險之際更趨重視其穩定業務，年初至今已上升約17%。在這種分化之下，哪一隻更值得買入？
Amazon：增長加速 開支同步急增
Amazon於2月5日公布的第四季業績顯示公司動能十足：季度淨銷售額按年增長14%至2,134億美元，較上一季13%增長進一步加快。當中關鍵增長引擎AWS（雲端業務）增速更為亮眼：季度收入按年增長24%至356億美元，較上一季進一步加速，反映過去兩年企業優化雲端支出帶來的逆風已大致消退。第四季營運利潤由上年同期的212億美元增至250億美元。
不過，展望未來，Amazon營運利潤短期或受壓，因管理層已啟動新一輪大型投資周期：公司預期2026年資本開支約2,000億美元，較2025年的1,318億美元大增；AI熱潮推高對雲端運算需求，CEOAndyJassy在業績會上表示：「客戶希望AWS處理核心工作負載及AI工作負載，我們正以最快速度把新產能變現。」龐大AI基建投資短期會壓縮自由現金流，但亦反映其手上訂單及需求規模可觀。
Costco：穩健業務背後的「耐久溢價」
Costco增長雖然慢得多，但業務實力不容小覷。2026財年首季（截至2025年11月23日），公司淨銷售額按年增長8.2%至約660億美元；若撇除油價及匯率影響，美國同店銷售增長5.9%，連同加拿大及其他海外市場計算，整體同店銷售則增長6.4%。
Costco商業模式的核心在於會員費收入，基本上幾乎全數直落盈利；該季會員費收入按年增長14%至13.3億美元，即使在2024年底加價後，美加地區會員續費率仍維持在92.2%的極高水平。
但市場亦為其穩健及可預測性支付了不菲溢價：目前Costco市盈率約54倍，反映市場對其長期執行力幾乎給予「完美」評分；一旦消費支出放緩或會員增長降溫，這種估值將幾乎沒有犯錯空間。
哪一隻更值得買？
兩家公司都具深厚結構性優勢：Costco擁有無可比擬的規模及客戶忠誠度；Amazon則擁有強大的物流網絡及領先的雲端平台。真正的分水嶺在於估值：Amazon目前市盈率約29倍；考慮到其高毛利廣告收入增長22%、AWS收入增長24%，這個價位相當吸引。
風險在於Amazon大舉投資AI基建未必如預期般帶來回報，壓制利潤率時間可能較長；但以現時29倍市盈率計，市場已在一定程度上反映此風險，一旦投資奏效，現價回望可能屬於相當低的切入位。
相反，Costco現價估值過高，宜待更佳入市時機；綜合增長與估值考慮，筆者認為Amazon在這一輪回調後值得買入。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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