對持有太空股的投資者來說，這是一個相當詭異的交易日：SpaceX作為新上市公司首日股價急升約19%，但板塊內多隻已上市的小型公司股價卻大幅「倒跌」。截至撰文時，被視為同類標的的Rocket Lab（RKLB）、AST SpaceMobile（ASTS）及Intuitive Machines（LUNR）股價都大幅下挫。
那麼，究竟發生了甚麼事？
較廣為流傳的一個解釋，是資金輪動所致：在散戶對SpaceX新股需求熾熱的情況下，有人選擇沽出原有太空持股騰出現金，以便在新股上市首日獲得配售；若真是如此，這次下跌反映的，更多是投資者為了搶新股而作的一日資金挪動，而非這些公司基本面本身的問題。
不過，這波跌勢亦可能反映另一個更持久的現象：投資者開始更嚴格地比較這些公司與一個體量大得多、資金實力更雄厚的競爭對手之間的差距。以下分別看看這三家公司，以及今次急跌是否改變了甚麼。
1. Rocket Lab
Rocket Lab周五跌逾10%，在三隻股中算是「較溫和」的一隻，而且偏偏是在公司本來有利好消息的一天：Rocket Lab宣佈將於本月底加入納指100，是一般會為公司帶來被動資金需求的重要里程碑。
在這三家公司之中，Rocket Lab的業務最具規模：公司營運一項活躍的小型火箭發射服務，並設有一個不斷成長的太空系統業務部門，負責建造衛星及太空器組件；其2026年第一季收入按年增長約63.5%。同時，Rocket Lab正開發一款更大型的Neutron火箭，目標承載較重的有效載荷。
但該股估值難以合理化：公司仍未錄得盈利，即使經過今次回調，股價市銷率仍約80倍。
2. AST SpaceMobile
AST SpaceMobile跌幅最大，挫逾15%，這與其在三者中最具「投機味」的定位相符。公司目標建立一個由衛星組成的網絡，直接向普通智能手機提供寬頻服務；願景相當宏大，但暫時大多仍停留在「願景」階段。
AST的財務狀況亦反映這一點：公司於第一季只錄得1,470萬美元收入，市值卻已達數百億美元級別，市銷率高達數百倍。
在建設衛星星座期間，公司現金流亦明顯為負；雖然AST帳上持有超過30億美元資金支撐計劃，並以2026年底前把約45顆BlueBird衛星送入軌道為目標，但風險依然不小。
值得一提的，是當中的一點諷刺意味：AST計劃於6月中再發射三顆衛星，而搭載它們的，是SpaceX的Falcon 9火箭。換言之，即使市場常用這些公司來與SpaceX作比較，它們當中不少實際上仍得依賴SpaceX把自家衛星送上軌道。
3. Intuitive Machines
Intuitive Machines股價跌約13%；與AST不同的是，它已具備相當規模收入：公司第一季收入約1.87億美元，按年接近三倍增長，其中部分得益於收購衛星製造商Lanteris。
這家專注月球任務的公司，亦手握約11億美元訂單積壓，涵蓋NASA及國防相關工作，令其未來收入能見度較同業為高；公司最近亦錄得首個經調整EBITDA按季轉正，向盈利邁進了一小步。
不過，近月走勢並非盡是好消息。公司本月初宣佈計劃最多發行5億美元新股，對現有股東構成攤薄風險，亦曾在一輪NASA月球車項目授標中落選，相關合約由競爭對手奪得。
以市值43億美元、配合第一季僅1.87億美元收入計，股價亦談不上便宜。
警號還是機會？
那麼，今次是否「逢跌買入」的好時機，抑或應視作警告信號？
如果跌勢主要由投資者把資金轉投SpaceX所推動，那麼這一日其他太空股的調整，從基本面角度來說更多是「雜音」；但必須記住，這幾隻股票在今周前估值已十分昂貴，而在情緒轉弱時，高飛的增長股往往跌得最急，不論觸發因素是甚麼——資金輪動或許只是「點火柴」的人，而這些股票本身早已「堆滿乾柴」。
在三者之中，Rocket Lab看來是業務最具防守性的公司；Intuitive Machines則是押注月球及政府合約的較高風險選擇；AST SpaceMobile在三者中距離證明其商業模式最遠。
但即使經此次急跌，三隻股票估值都未便宜到足以令我視之為「必買」：這次拋售更像是一個提醒——值得你重新仔細審視這些公司，而不是一個「見價就衝」的買入信號。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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