去年掀起全城孖展狂熱的IPO眾多，其中兩大中國品牌股——農夫山泉（SEHK：9633）及藍月亮（SEHK：6993）在內需主題有望持續受捧，哪隻更應買入？

藍月亮定價能力略勝

兩間龍頭品牌企業的核心產品截然不同，農夫山泉專注飲料市場，包括核心包裝飲用水品牌「農夫山泉」，以及茶、果汁等飲料，而藍月亮則主力開發家庭清潔護理產品，包括核心品牌「藍月亮」名下衣物清潔護理，及其他清潔用品如「衛諾」浴室清潔產品，及「淨享」高級洗手液產品。

雖然農夫山泉的核心飲用水產品的製作加工工序應較清潔用品為簡單，但集團定價能力相當強勁，飲用水產品2019年度毛利率達60%，但仍低於藍月亮核心衣物清潔護理產品在2019年所錄得的63.9%。農夫山泉在2019年的整體毛利率為55.4%，同樣低於藍月亮的64.2%。

藍月亮市佔度更強

兩大品牌股均為所屬市場的龍頭品牌之一，滲透度相當強勁。

在2019年度，農夫山泉在包裝飲用水市場的份額有近21%，而茶飲料及功能飲料的份額介乎7%至8%，果汁飲料則只有約4%。

至於藍月亮，洗衣液產品的市場佔有率達24%，濃縮洗衣液產品則有近28%，而洗手液市場的市場佔有率亦有約17%，相比之下，藍月亮的品牌滲透力同樣略勝於農夫山泉。

這亦可見藍月亮在提升產品組合覆蓋度的能力更優勝。

藍月亮增長更強

藍月亮在定價及滲透方面的表現均略勝於農夫出泉，近年增長表現亦更強。在2017年至2019年間，農夫山泉的收益累計增長約37%，高於藍月亮的約25%增長。

不過，藍月亮的毛利增長卻反勝農夫山泉，期內藍月亮的毛利率提升了11個百分點至64.2%，帶動毛利累增逾50%，拋離農夫山泉同期累計近36%增幅，主要反映藍月亮期內受惠原材料價格下跌趨勢，以及邊際較高的產品銷量增加。邊際增加帶來規模經濟效益更推動藍月亮在2017年至2019年間的溢利增長逾1,000%。

結語

綜合以上各點，藍月亮較農夫山泉為吸引，但兩者同為品牌實力強勁的內需股，同樣值得長線投資。

相關

藍月亮IPO招股上市值得認購嗎？藍月亮掀內需熱潮 3隻值得追加的股票農夫山泉IPO首日漲五成後的追揸沽攻略本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)