現年96歲的巴菲特（Warren Buffett）已大致淡出公眾焦點。他去年卸任巴郡行政總裁，上月亦卸任主席。
不過巴菲特5月接受CNBC訪問時警告，投資者把股市當賭場。「我們從未見過人們比現在更有賭博情緒。」
年初至今，標普500升約12%，納指（^IXIC）升約13%，但巴菲特的警告或於2027困擾華爾街。歷史顯示股市正面對回撤。
偏高估值暗示2027年修正、2028年熊市
1988年，諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller與同僚John Campbell創出經週期調整市盈率（CAPE），以評估股市估值並預測長綫回報。與使用過去四個季度盈利的傳統市盈率不同，CAPE使用過去十年經通脹調整盈利，以過濾商業週期波動。
標普500於9月錄得平均CAPE倍數40.6。除過去五個月外，這是自2000年科網泡沫爆破以來最高估值。事實上，自1957年標普500創立以來，月度CAPE超過40僅出現26次（約3%時間），而指數事後通常表現不佳。
下圖顯示，標普500月度CAPE超過40之後，不同時段的平均回報。
數據來源：Robert Shiller。上圖顯示標普500月度CAPE比率達40或以上時的平均回報。
如上所示，月度CAPE讀數逾40之後，標普未來一年平均跌3%，未來18個月跌10%，未來兩年跌19%。
這暗示甚麼？標普500的CAPE於2026年5月首次越過40，當月收報7,580。若表現符合歷史平均，將出現：
標普500至2027年11月跌10%至6,822。相對紀錄高位7,819意味下行13%，即指數進入修正區域。
標普500至2028年5月跌19%至6,140。相對紀錄高位7,819意味下行21%，即指數進入熊市區域。
大局是：標普500按歷史標準昂貴，目前估值暗示來月或有可觀虧損。當然，往績絕不保證未來結果，但投資者應知悉現況。
聯儲局加息或於2027年前觸發股市修正
巴菲特認為利率是決定股市估值最重要因素。他曾把現行利率比作重力：利率上升對股價構成下行壓力，利率下降則支撑更高估值。
9月，聯儲局委員一致投票把基準利率上調25個基點，標誌新一輪加息週期開始。過去25年聯儲局曾開啟三輪加息週期，普遍與股市修正相關。
具體而言，過去25年，標普500與納指在新週期首次加息後三個月內，某時點平均分別曾回撤約10%與12%。
這暗示甚麼？聯儲局於9月17日加息後，標普500收報7,638，納指收報26,418。若指數表現符合歷史平均，將出現：
標普500在年底前某時跌10%至6,874。相對紀錄高位7,819意味下行12%。
納指在年底前某時跌12%至23,248。相對紀錄高位27,600意味下行16%。
大局是：加息通常對股市是壞消息。利率上升不但令債券相對股票更具吸引力，更高借貸成本亦直接削弱企業盈利。若本年餘下時間利率繼續上升，股市投資者或承受可觀虧損——尤其若華爾街下調盈利估計。
作者：Trevor Jennewine, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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