三生製藥(01530)是中國領先的生物製藥企業，專注於重組蛋白、單克隆抗體等生物藥，覆蓋腎病、腫瘤、自身免疫性疾病等領域。憑藉近30年的產業化經驗，公司構建了從早期研發到商業化生產的全產業鏈平臺，並積極拓展合同研發生產（CDMO）業務，鞏固行業領先地位。2025年，公司就自主研發的PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707與輝瑞達成重磅授權交易，交易總金額最高可達60.5億美元，驗證了公司自研平臺的藥物開發能力；2025 年公司業績也因此達到歷史峰值，營收同比激增 94.3% 至 176.96 億元，歸母淨利潤飆升 305.8% 至 84.82 億元。目前公司在研產品達30項，豐富的研發管線有望逐步進入兌現階段，未來三年公司的增長邏輯將切換為“自免新藥密集商業化 + 海外里程碑分期確認 + 消費醫療持續放量”的多元驅動模式。
買入價$ 16.75，目標價$ 19.91，止蝕價$ 15.00
筆者：輝立證券研究部分析師 章晶
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