前幾日，同事給我看本地著名基金經理的成績表，截至十月底升20.66%，2011年起計，年化大約12%，其實一點也不標青，算是不過不失。我有兩個投資組合，一是自己管理的基金，2019年4月推出，今年至10月升29.50%，推出至今年化22.84%。

老實講，用升幅來定出色否，意義不大，升市時個個都是股神，因為雞吠皆升，隨便在網上已很多「必勝」推介。但水退才知誰沒穿泳褲，跌市時實力不足的會高台跳水，並且永不翻身，相反地，好的公司，當然亦受beta拖累，但天過天青，並且一山還比一山高。

今年三月便是一個完美例子，當時疫情剛爆發，大家措手不及，簡直像世界未日，美股竟然熔斷又熔斷。還好及後宏觀及新經濟帶動，大家都可以從後追上。但不是每次都這樣好運，所以一個理想的投資組合，應該有強大的抗跌力。

識欣賞的人不會只問升幅，會問夏普比率（sharpe ratio），它是一個回報跟標準差（波動率）的比率。同樣回報，表現愈波動，夏普比率便愈低。高夏普比率代表低波動的出色表現。

我比較喜歡用索天奴比率（sortino ratio），不同之處是只計下跌波動，避免升得好被罰，更能夠帶出表現的優劣。

我的另一個投資組合比較靜態，大約一半在科技股，另一半在高息債，再借30%買高息債。這個組合的交易不多，高息債甚至持有至到期。17年至今，年化19%回報，總回報達82%。

第一個的表現其實算是不錯，完勝很多基金經理，但事實上，期間是犯了一些錯誤，包括，感性操盤、跟風入貨、錯誤平倉、控盤失誤、缺乏耐性、受人影響、準備不足等。還好，每一教訓部刻骨銘心，避免重蹈覆轍。

投資是一個很有趣的工作，你可以什麼也不懂，肓拳打死老師傅，但要百戰百勝，你要不斷練習和學習，永無止境。今年很多股是升到你唔信，但投機跟風可能贏粒糖，但一翻舟，便輸間廠。我最討厭有些「專家」老是說某某股值博，要博便去澳門博，我買股從來都不博！

[蔡光華 [email protected]]（香港證監會持牌人，客戶或持有以上提及的股票或債券）