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HK MoneyClub
2024-04-04 03:58:52
港股見上攻苗頭 需防一不利因素砸盤

港股近日終於見到有轉強回升跡象,恒指在今年1月中下旬試探14794點低位後,漸漸覓得支持,重返貼近17000點水平。

市場對中港股前景分歧

對於中港股後市,市場存在不同聲音。對沖基金橋水(Bridgewater)創辦人「鱷王」達里奧(Ray Dalio)認為,關鍵問題不是應否在中國投資,而是應該投資多少。他相信中國問題是可控的,而內地決策者最終會明白如何處理好這些問題。

不過,另一名國際著名投資者「新興市場之父」麥樸思(Mark Mobius)則指,由於中央政策變化、中國經濟增長正在放緩,從資本回報及估值來看,中國股票沒有很大吸引力,現時投資中資股需要非常揀擇。
市場同時存在正反意見十分正常,但從近兩個月恒指表現看,好友在長期捱打後終於似搶佔回少少優勢。

恒指連跌4年 PE不足10倍

然而,即使從低位反彈二千多點,恒指其實是很弱,截至周三(3日)年初至今仍錄得1.9%跌幅,表現不單比全球主要股市如美國及歐洲差,而且亦遠遠跑輸亞洲區內如日本及印度。日本股市在迷失30年後,近年不斷走強,日經指數在今年3月更首次歷史性升穿4萬點關口,同樣截至周三,年初至今升幅達19.7%。

港股弱並非近期的事,代表香港股市的恒指已連跌四年,這於主要股票市場是極為罕見。恒指於2020年至2023年分別跌3.4%、14.1%、15.5%及13.8%。2024年已過了四分之一,如果今年都未能取得正回報,就會連跌五年。在指數點外,從市盈率(PE)估值看,現時只有約9.7倍,不足10倍,不論是對比恒指歷史PE,或是與其他股市如標普500指數的28倍及日經的近23倍遠低。

沽空機制需要適當優化

誠然,有不少影響港股因素,特別是宏觀政策因素,非投資者能預估及控制。不過,在監管層面,港府在沽空機制方面,應考慮作出優化及更積極執行條例。沽空的意思就是指,投資者手上並沒有相關股票,而是先沽出借來的股票,然後在低位買回並歸還。沽空本身被視為市場平衡機制,但在市場不合理下,往往會有反效果,令下行壓力更沉重。恒指的沽空比率達20%一般都視作等閒,而個股有時沽空比率達30%以上都不奇,但標普500指數的沽空比率很多時是低單位數,個股的沽空比率達四成以上已是投資者十分恐慌。所謂沽空比率是指當日的成交股數如有100股,而有30股是沽空,沽空比率為30%。可想而知沽空比率長期高企其實不太合理。

沽空活躍引伸出其他問題,實際上,一般散戶需要券商有貨,才能夠沽空,但大戶可向券商確認「有貨」可沽,惟到底有無做好核實,嚴格執行有貨才可沽空,這關乎金融機構的合規及監管的執行力度,在股票實名制後理應要做到認證。此外,「唱空砸盤」都是隱患,即有心人沽空後再發布負面傳言,甚至假消息,令股價下跌,從而在沽空中獲利。對於這兩種情況,美國及韓國等近年都積極啓動調查,向市場發出警示。近日亦有香港的金融機構及其交易員因為在2021年於韓國市場裸股被起訴。

還有,目前在市值30億港元就被納入「可進行賣空的指定證券名單」,這標準自2012年再沒調整,但港股近年存在明顯流動性問題,不足百億市值的很多時流動性匱乏,所以都應考慮將門檻提升到更合理的市值。現時市值50億港元為進入港股通要求,跌至40億港元被剔出。將可沽空名單定在100億港元或以上市值要求,可盡量避免上市公司因門檻成為目標。

要重振港股並非容易,需要很多外圍因素配合,但在非常時期,港股已連跌4年,IPO新股集資有待改善下,有一些自身可以做的功夫不妨着手優化。事實上,每個地方監管機構都盡量營造公平環境,但需要時都會作出調節,令到股市可從低位回穩上升。因此,監管方面不能單純打着自由市場旗號不作為,起碼確保機制妥善執行,即要有貨才可沽空。另外,不妨研究沽空比率合理性問題。又或者在數據披露上優化,好像是甚麼機構持有沽空倉位及持倉變化,可讓投資者自行分析潛在危險並作出閃避。

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對沖風險 投資組合應有反向ETF「香港因素」已成為股市重大個別風險瘟疫蔓延時的港股選擇本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)