比亞迪（1211）為全球新能源汽車龍頭企業，出口表現彰顯內地電動車品牌強勁競爭力。根據中國海關總署數據，今年首季出口機電產品達4.34萬億元人民幣，按年增長18.3%，佔出口總值63.4%，較上年同期提升3.5個百分點。其中，電動汽車出口增長77.5%，鋰電池增長50.4%，風力發電機組及其零件增長45.2%，綠色產品成為拉動外貿增長的核心引擎。這一數據印證電動車產業鏈在全球能源轉型浪潮中具備顯著優勢，比亞迪正憑藉垂直整合優勢及海外市場拓展，持續鞏固其龍頭地位。
比亞迪去年全年業績顯示，儘管國內市場面對激烈價格競爭導致盈利能力受壓，但整體營業額仍錄得穩健增長。全年營業額達8,039.65億元人民幣，按年增長3.46%；歸屬於上市公司股東的純利潤為326.19億元人民幣，按年下跌18.97%，為四年來首次年度純利下滑，主要受國內新能源汽車價格戰拖累，毛利率由上年的19.44%壓縮至17.74%。
然而，海外業務成為主要亮點。去年海外銷量（包括乘用車及皮卡）突破104.96萬輛，按年增長145%，境外營業額達3,107.41億元人民幣，佔總營業額比重升至38.65%，按年提升約10個百分點。海外業務毛利率明顯高於境內水平，成為利潤重要支柱。
今年首季，集團累計銷量約70.05萬輛，儘管國內銷售面對挑戰，但出口表現強勁，首季海外累計銷量達31.98萬輛，佔總銷量比重接近46%，按年增長約56%。3月單月出口達12.01萬輛，按年增長65.2%，首次佔公司當月總銷量約40%。管理層向分析師透露，有信心2026年出口量達150萬輛，較年初設定的130萬輛目標高出15%，顯示海外擴張已成為對沖國內壓力的關鍵策略。
從產品結構看，比亞迪純電動車（BEV）及插電式混合動力車（PHEV）雙線並進，第二代刀片電池推出，能量密度進一步提升，並實現低溫環境下快速充電，續航里程可突破1,000公里（CLTC標準），搭配兆瓦級閃充技術，大幅強化產品競爭力。高端子品牌如騰勢、仰望及方程豹亦同步放量，貢獻結構優化效益。
比亞迪出口策略以多元化市場為核心，今年目標150萬輛將進一步鞏固其全球供應鏈地位。主要市場包括歐洲、東南亞、拉丁美洲及中東等地區。
在歐洲，比亞迪透過匈牙利工廠等本地化生產及經銷網絡擴張，中國電動車品牌市佔率已接近8%，比亞迪貢獻顯著，預計2026年中國EV在歐市佔率可進一步提升。東南亞市場同樣亮眼，泰國、印尼等國內地品牌市佔率已超越傳統日系，比亞迪位居前列，泰國羅勇府工廠及印尼新廠將強化本地化交付。拉丁美洲方面，巴西乘用車工廠已投產，皮卡及乘用車組合具備成本優勢，受益於油價波動帶動的需求增長。整體而言，海外毛利率較高，主要得益於品牌溢價提升、單車售價較國內高出約50%及避開國內價格戰。
內地電動車出口整體強勁，2026年首季新能源汽車出口超50萬輛，按年增長逾40%，比亞迪貢獻近半。全球能源轉型及油價衝擊進一步刺激需求，3月新能源乘用車出口達34.9萬輛，按年增長140%，比亞迪佔比約三分之一。管理層預期，隨著新車型推出、閃充技術落地及多國工廠投產，2026年海外銷量可維持高雙位數增長，逐步由「增量」轉向「基本盤」，中長期目標海內外各佔半壁江山。
比亞迪的最大核心競爭優勢在於其高度垂直整合模式，從上游電池原料、電芯、模組，到中游電機、電控，再到下游整車組裝及智能駕駛系統，幾乎全部由集團內部自產。這一模式有別於傳統車企依賴外部供應商，大幅降低成本、提升供應鏈穩定性及技術協同效率。
最突出的是電池業務。比亞迪自2003年起投入電池研發，弗迪電池負責刀片電池全鏈條生產。刀片電池採用磷酸鐵鋰（LFP）化學體系，呈長條「刀片」形狀，結構強度高，通過嚴格釘刺測試而不發生熱失控，安全性遠超傳統三元鋰電池。第二代刀片電池進一步優化內阻、散熱及BMS（電池管理系統），支援高達兆瓦級閃充，充電體驗接近燃油車加油。集團不僅自產電池，還自研超級電動平台及千伏高壓架構，實現電芯、充電樁及整車的全域協同。
垂直整合帶來多重效益：首先是成本控制，電池自產使比亞迪車輛BOM（物料清單）成本低於行業平均水平，支持其在價格敏感市場的競爭力；其次是技術自主，減少對外部供應鏈的依賴，尤其在鋰資源波動期具備優勢；第三是品質一致性及創新速度，從電池到整車的迭代更快，例如第二代刀片電池及閃充技術快速應用於多款車型。此模式亦延伸至半導體、電機及光伏業務，形成「新能源+電子」雙輪驅動。儘管短期毛利率受國內競爭影響，但垂直整合確保海外業務維持較高利潤率，為長期可持續發展奠定基礎。
綜合而言，比亞迪作為全球新能源汽車龍頭企業，憑藉電動車出口強勁增長、垂直整合優勢及技術創新，正處於全球新能源轉型的核心位置，今出口目標上調反映管理層信心，海外業務貢獻預計將進一步提升整體盈利能力，可望抵銷國內價格戰，持續壓縮毛利率的負面影響。未遲貨可考慮20天線104元水平吸納，中線目標130元，不跌穿98可繼續持有。
黃德几
盈立證券研究部執行董事
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
證監會持牌人