友邦保險 （AIA Group Limited）
股票代號︰1299
市盈率：14倍
預測市盈率：13倍
業務類別︰保險股
集團主席︰謝仕榮
主要股東︰紐約梅隆銀行集團（10.28%）
集團網址︰https://www.aia.com/zh-hk
5年業績 ︰2020／2021／2022／2023／2024
盈利（億美元）︰57.8／74.3／33.3／37.6／68.4
每股盈利（美元）︰0.48／0.62／0.28／0.33／0.62
每股股息（美元）︰0.17／0.19／0.20／0.21／0.23
ROE（%)︰9.78／12.0／6.34／8.78／16.8
--企業簡介--
【圖1】--每股稅後營運溢利（複合年平均增長率)
友邦保險（AIA Group Limited） 成立於1919年，是最大的泛亞地區獨立上市人壽保險集團。
現時業務覆蓋18個市場，包括在中國內地、香港特別行政區、泰國、新加坡、馬來西亞、澳洲、柬埔寨、印尼、菲律賓、南韓、澳門特別行政區等。同時，持有印度合資公司的49%權益，和持有中郵人壽保險股份有限公司的24.99%股權。
集團透過遍佈亞洲的龐大專屬代理、夥伴及員工網絡，為超過4,200萬份個人保單的持有人及逾1,800萬名團體保險計劃的參與成員提供服務。
集團過十餘年，每股稅後營運溢利的複合增長率，平均高達+10%。以一家已經具有相當規模的企業而言，是一個不錯的水平。
--業務收益分析--
【圖2】--2024年收入細目
【圖3】--2024年新業務價值細目
集團收益主要分成兩個部份，分別是「保險業務」和「投資收益」。由於投資回報比較波動，長線有升有跌，所以分析時候會較集中考慮其「保險業務」部份的表現。
集團現時業務主要在亞洲地區，而香港和中國佔去6成貢獻，是集團主要發展動力。
2023年起，香港地區新業務價值增長迅速，實現82%的增長，平均保費達$19,000美元，成為眾多地區之冠。不過，明明香港經濟近年不算太好的前提下，為什麼香港地區的業務增長會如此高速呢?
其中一個原因，就是受惠於2月份恢復通關後中國內地訪客的回歸。因為不少香港業務收益，其實是來自到訪香港的內地客人。2023和2024年，香港新業務價值當中，就有近一半就是來自內地由到訪的客人。
由於香港保險產品相對內地產品，無論在保費率、保障性、回報等多方面都具競爭力。而且，內地客戶一般對香港保險監管機制較有信心，故造就不少內地客戶來港買保單的現象。
所以，考慮到這個特性，可以見到中國經濟對友邦表現，是有很大關聯性。
--強大銷售團隊，引領成功--
【圖4】--新業務價值︰代理渠道
【圖5】--新業務價值︰合作伙伴（銀行）渠道
而銷售渠道方面，主要是透過保險代理和合作伙伴（如花旗銀行、東亞銀行、盤谷銀行等）去進行。
保險雖然已經愈來愈普及化，但當中的保單條款不是一般人能夠輕易理解。而且，保障型保險由投保，去到真正出現索償的時間，可能相隔十餘年（甚至更長）。所以，一般投保人好難有機會驗證保單的可靠性和實用性。同時，一般人都未必有足夠知識，去為自己保險進行規劃。
所以，這個時候保險公司的品牌信譽和銷售團隊能力，就起到很關鍵作用。
友邦除了具有豐富的良好經營歷史，集團更是唯一連續九年（至2023年計）蟬聯百萬圓桌會會員（MDRT）人數之冠的跨國公司。於中國內地、香港、東盟和印度亦居首位。
[註︰MDRT（Million Dollar Round Table百萬圓桌會議）是一個全球性的獨立協會，專為頂尖的壽險和金融服務專業人士而設。擁有這個資格的代理，必須每年達到指銷售表現。簡單而言，持有資格者都是行內精英。]
當企業內存在大量這類銷售精英，可以預期業務表現會較穩定。2024年中期續保率高達95%，即代表有95%客人，願意新一年繼續持有他們手上的友邦保單。
由於保險業成本結構比較特別，首年保費當中，有很大比重用於支付代理人佣金。到愈後年期，公司所獲得利潤分成，才會慢慢增加。故一個高水平的續保率，有利於確保長期現金流的穩定性。同時高續保率，都反映出客戶對集團的高度信任，是一個正面的現象。
--長線業務發展優勢--
友邦保險作為亞洲壽險市場的龍頭企業，以深耕亞洲市場作為戰略定位。當中除了已發展的地區，也布局於新興經濟體。
未來時間，主力市場內地及港澳人口將會加速老齡化。世界衛生組織預期到2040年，中國60歲以上人口的比例將達到28%，反映對醫療危疾等健康保險存在一定需求。
而且，亞洲相信會是中產崛起最多的地區之一。尤其是中國、印度及東南亞，當地中產階級不斷擴大，這為友邦提供了巨大的潛在增長空間。當人民可支配收入增多，除了對醫療需求提升之外，對退休保障也都會更加關注。這將會令年金、儲蓄保險、投資相連保險等財富增長型保險需求得到支持。故友邦在區域布局上，可預期會為集團發展帶來正面影響。
其次，友邦全面升級數碼化服務。端對端直通式處理比率由2020年6月的35%，增至2023年12月的85%。在所有購買、服務和理賠交易當中，能夠在一天內完成的交易比例佔85%（2020年︰50%）。
全面數碼化的保單系統，除了可以提高效益和優化客戶體驗。更重要，是可以減省更多處理審批時的人力成本，令集團盈利能力得以提升。
--主動出擊，減少理賠風險--
【圖6】--AIA健康總部
【圖7】--健康知識分享文章
以往保險公司，是利用被保人性別、年齡、健康狀況等資訊，去制定保費和保障範圍（若被保人健康條件不理想，有機會被加費、限制保障範圍，甚至被拒保。），從而平衡業務上的潛在風險。
不過，友邦比以往做法再走前一步，推出AIA One Billion計劃。現時在亞洲人口當中，與生活方式相關的疾病有見增加，佔整體死亡個案超過70%。友邦希望透過提供免費運動課堂和資訊，為（現有和潛在）客戶提供改善健康的助力。一方面，客戶可以享有更健康的生活。另一邊，集團潛在理賠風險也得以減輕，能夠做到雙贏局面。
--未來潛在風險--
保險需求（特別是財富增長類保險）很受宏觀經濟影響，目前全球經濟增長放緩，尤其是中國經濟增速放緩，將對保險業的增長產生影響，令未來收入帶來不確定性。
此外，亞洲地區（尤其是中國、香港等地區），保險業的監管規範日益嚴格。而東南亞及其他新興市場，當地的法律和監管環境存在較大的不確定性。隨著各地政策的變化，友邦或需要對現行業務模式進行調整（如保險產品的定價、銷售模式、資本要求等）。故政策的不確定性，有機會增加運營成本，甚至影響個別地區的發展潛力。
另外，突發性的大型公共衛生事件（如COVID-19），對保險業務的運營、需求、以至理賠都有機會造成嚴重衝擊。
最後，是息口變化。同樣都會對集團產品吸引力、客戶投資取態、以至集團投資回報造成影響。
這些因素，在分析時投資者都要考慮。
--浮存金︰股神愛上保險公司的原因--
保險公司於財務上，有一個好特殊的項目，叫「浮存金」。
「浮存金」是指保險公司從客戶手上收取保費後，在實際出現理賠之前，可以自由支配使用的資金。浮存金可以在發生理賠之前用作投資，以為保險公司帶來額外收益。
而浮存金最大優勢，在於其低成本（甚至接近零成本）。只要運用得當，可以產生超過浮存金成本的回報。
股神巴菲特熱衷投資保險事業的關鍵原因之一，就是因為「浮存金」。
其管理的巴郡（Berkshire Hathaway）旗下保險業務的浮存金在多年內穩步增長，為集團提供了巨大的投資資金來源。巴菲特可以利用這些浮存金進行長期投資，從而提高自家企業價值。
--綜合分析--
【圖8】--派息和回購紀錄
現時坊間不少保險，都屬於終身保障型產品，而且當中的保險條款有一定複雜性。故品牌信譽對客人而言，比價錢更為重要。而集團具有領先的品牌和規模，能為集團業務創造極大市場優勢。
總括而言，集團算是平穩增長股類別，長遠仍不差的。企業有一定的質素，有品牌、有規模。生意雖然已經做到一定規模，但仍有增長力。不過就不是高增長，只是平穩增長。
此外，集團保持每年有一定股息，過去10年股息持續增長。2022年3月，友邦更開展歷來首次股份回購計劃，為期三年，高達100億美元，為股東創造更高的價值。
不過，集團盈利就有少少波動，但這是正常。因為保險公司有投資相關收益，所以這亦會令股價略為波動。
--估值和投資策略--
前景方面，企業長遠發展正面的，集團保持不同市場的發展，利用本身的品牌去加強新市場業務，而長遠的市場仍有增長潛力。
此股具有長線投資價值，不過要為保險股進行估值，其實不容易。因為保險業本身很多財務數據，都是建基於精算出來的結果。一般人很難完全理解和分析，所以有估值時有機會出現較大落差。
以現有數據和業務條件計，再考慮到企業整體基本因素，現價算是合理區中間水平，是適合分注，作長線投資的水平，這股適合中等風險的投資者。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）