富衛集團(01828)截至2026年9月30日止九個月新業務業績展現出強勁的盈利增長動能：新業務價值（VNB）增長18%至8.78億美元。新業務合約服務邊際（NB CSM）按年增長22%至14億美元，新業務合約服務邊際利潤率由60.6%大幅提升至72.5%，新業務利潤率則由38.7%上升至44.9%，這反映出富衛目前賣出的保單「含金量」極高，為未來的營運利潤提供了極強的能見度。
新增業務銷售額（以年化新保費計算）僅按年微增1%至19.5億美元，主要因2025年同期基數較高（尤其香港及澳門中期儲蓄型產品銷售佔比較高），但第三季總新業務價值仍按年增長16%。
香港及澳門業務表現強勁，新業務合約服務邊際及新業務價值均按年增長21%，其中境內客戶需求佔總新業務價值約58%，中國內地訪客業務約佔23%，第三季新業務價值按年升13%。日本業務受較高利率環境帶動，日元計價單筆保費年金需求強勁，新業務合約服務邊際升28%，新業務價值急升59%。泰國及柬埔寨市場雖前三季微跌 1%，但在第三季度銷售額已重回增長（升1%），成功扭轉了過去四個季度的跌勢。泰國專注較高利潤率產品，拓展市場受新加坡投資連結產品及菲律賓富裕客群支持。產品組合優化與多元化泛亞洲布局是利潤率顯著擴張的主要動力。
管理層重申全年指引，預期新增業務銷售增長大致符合上半年公布水平，全年新業務合約服務邊際利潤率及新業務利潤率將較2025年改善。CSM 的高增長將在中長期陸續釋放並轉化為相若幅度的稅後營運利潤增長。惟受季節性因素影響（尤其香港及澳門），以及日本儲蓄型產品佔比上升，第四季利潤率預期將有所回落。合約服務邊際餘額作為未來營運利潤的領先指標，預期維持中雙位數增長，有助推動稅後營運利潤持續上升。
前景方面，亞洲市場（尤其是東南亞及大中華區）在財富管理、養老儲蓄及健康保障方面的長遠機遇依然龐大。： 集團已於 2026 年中加大高淨值（HNW）市場的人事與產品佈局，有望成為香港及新加坡市場的新業務亮點。(個人沒有持有上述股票)
買入價$33.00，目標價$ 36.00，止蝕價$ 31.50
筆者：輝立證券及輝立資本管理董事 黃瑋傑
筆者為證監會持牌人士
筆者並無持有上述股份
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#黃瑋傑
<匯港通訊>