經濟好、股市好，商品價格漲；相反地，經濟增長放緩，商品價格似漲非漲，環球股市進入熊市，獨剩下華爾街尚未進入熊市階段。這樣子，有什麼指標，可以用以推測美股究竟會否加入下跌行列？當然有，老衲20個領先指標之中，今天分享其中一個！

原油！這裏不光指油價由高位76.9美元，在短短的三個星期內，經已回撤超過13%；理論上，回跌超過10%代表市場實在已進入調整期，將會朝向下跌20%邁進。所以，道理很簡單，油價不難估計短線內跌至61.5美元的機會較高。但這還不是老衲的指標，真正反映合理油價水平，並非現貨月合約，而是兩年後的期油！上圖乃2020年底期油價格走勢圖，其一，它從來沒有升至69美元，更遑論70美元關口，顯示中長期油價根本未曾預期過會穿越70美元。

這還不是精粹所在，確認油價見頂，還得要觀察跨期價差走勢，即本年底與兩年後期油之間的差距變化。上圖所見，5個月前，兩年遠期合約價格相對本年底合約價格，嚴重「貼水」達11.6美元！這是個極不尋常的貼水情況。關鍵在於現在這個價差已收窄至3.3美元，也就是跌破這個價差過去多年來15美元升浪的過半幅度，進一步收窄至「平水」或「溢價」1美元的機會頗高。

油價變化，並非反映原油市場的供需面勢頭，而是反映投資環境向好向淡的一個重要領先指標。油價下跌，顯示經濟預期轉差，也顯示投入風險胃納的資金開始撤離。這也代表華爾街市上最長牛市，要說一聲「再見」。

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