富瑞調低阿里巴巴(09988)目標價13.1%，由206港元降至179港元，評級仍為「買入」。美股(BABA.US)目標價降至185美元。 富瑞預期，截至今年3月底止第四財季阿里雲仍將維持強勁增長並加速發展。MaaS 將是未來五年的關鍵驅動力。近期推出的「快樂小馬」（文字轉影片）服務已取得成功。另一方面，富瑞已將與主要品牌商家合作之業務發展計劃所產生的營運成本淨抵銷效應納入考慮。在品質控制方面，料第四財季虧損持續改善，預計2027財年相較2026財年將減少一半。同時預測「其他業務」的虧損將增加。維持「買入」評級。目標價則調低。 富瑞預測，第四財季總營收將同比增2%（市場共識為增5%，富瑞原預估同比增1%），達到2410億人民幣。預估中國電商集團季度營收1230億元人民幣(市場共識為1270億元人民幣，富瑞預估為1250億元人民幣），其中富瑞預估同比增約1.3%（市場共識與富瑞先前預估分別約為6%）。富瑞預估雲端智能集團的營收將同比增40%，主要受強勁的AI需求驅動。（市場共識增39.5%）。至於阿里巴巴的國際數字商業集團(AIDC)，富瑞預期虧損將降至約3.53億人民幣。 總體而這，預估第四財季阿里巴巴EBITA約為38億人民幣(相較於市場共識的156億人民幣及富瑞先前預估的93億人民幣）：(1) 即時零售(QC)虧損料約180億人民幣（富瑞原預估約171億人民幣虧損）；(2) 「其他業務」虧損約200億人民幣（市場共識料虧損117億人民幣）。按業務分部來看，富瑞預期中國電商集團EBITA將達237億人民幣(市場共識預期254億人民幣，富瑞原預期238億人民幣）。富瑞又預期雲端季度EBITA 利潤率將與2025年12月水平相近。 (SY)
<匯港通訊>