晨星發報告指,下調寬護城河的騰訊(00700)公允價值預測3%至780港元，以反映其近期投資負擔加重以及2027年自由現金流下降。該行認為,騰訊的股票被低估，預計其自由現金流將在2028年恢復到2025年的水平以上。 騰訊第二季收入同比增11%。經調整經營利潤增長9%，但受到AI投資的拖累。由於公司加速推進AI基礎建設，資本支出飆升190%至520億元人民幣，導致自由現金流為負140億元。 該行表示,騰訊核心遊戲和廣告業務依然強勁，但由於近期AI投資額大幅增長且回報前景不明朗，短期內自由現金流將持續承壓。公司並未提供貨幣化時間表或投資回報框架，而是表示如果AI產品失敗，可以用成本恢復租用運算資源。 該行認為這更多是出於對AI產品路線圖的信心，而非出於對未來發展方向的考量。下行風險似乎可控，本季AI相關虧損已達100億元人民幣，管理階層也表示2027年以後的支出將取決於回報。這讓該行相信，即使回報低於預期，公司仍將維持資本配置的謹慎性。 (JJ)
<匯港通訊>