近年來，美國股票市場的保證金借貸數據下降，這意味著投資者對於股票市場的信心下降，因此不願意進行大量的孖展投資。雖然美國股票市場仍然持續上漲，但這也引發了人們對於股票市場的未來發展進行更為深入的思考。

保證金借貸數據是指投資者從經紀商處借入的資金總額，而這個數據與股票市場的走勢有著密切的關係。當股票市場處於牛市或樂觀的時期，投資者往往會進行更多的孖展投資，進一步推升市場的上漲。然而，近年來保證金借貸數據卻持續下降，這意味著投資者對於市場的信心下降，不願意進行過多的孖展投資，進而對市場上漲造成一定的制約。

金融業監管局（FINRA）公佈的最新數據顯示，保證金借貸數據截至四月份為6319.5億美元，環比下降2.1%，同比下降18.2%。通脹調整後，債務水平環比下降2.6%，同比下降22.1%。而研究保證金借貸和市場之間的關係，股市孖展的總數跟標普500有非常高的正向關係。

而孖展的減少是不難理解，因為融資的利率大升。例如某一間美資的證券公司客的的閒置資金美元已經去到4.5%。而大家留意，近日美股的上升跟孖展的數量是背馳，但如上文提及” 2007年7月孖展的結餘達到頂峰，比市場早三個月。而2008年金融海嘯，孖展在2009年2月達到谷底，當月市場也觸底反彈”，但是目前的孖展的走勢仍然向下，那麼股市的背馳是否高處不勝寒?

作者：江恩小龍劉君明

江恩理論及經濟周期專家，曾到中港台三地演講及出版多本技術分析書。目前在證券公司專注於債券，股票及投資帳戶組合管理。 網站: https://ericresearch.org

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