內地監管風暴席捲多個行業板塊，內地科網巨頭京東集團(SEHK:9618)同系雖未被點名批評，但股價與同業齊齊重挫，不過系內公司中期業績跑贏市場預期下，股價有望在往後搶先同業反彈。系內選復甦潛力股要從盈利前景及監管風險兩方面出發。

京東系在港上市公司分別為京東集團、京東健康（SEHK:6618）及京東物流（SEHK:2618）。在內地近期連番掀起的監管風暴中，三家公司股價分別從年初高位下跌約3成至六成。

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京東集團

京東集團是京東健康及京東物流的母公司，分別持股67.5%及63.5%，這代表若旗下公司表現優異，母企也能因此受惠。不過事實是，京東健康及京東物流全年業績至今尚未扭虧，也就是過去這些公司都是在拖母企增長的後腿。

分拆後的京東集團業務主要以電商為主。今年上半年營業額4570(人民幣‧下同)，當中3900多元即86.4%收入是來自商品銷售，而電子產品及家用電器收入52.7%，而日用百貨商品展33.7%。

兩者期內收入分別增長25.6%及32.4%。雖然第二季歸屬普通股股東淨利潤為7.94億元，按年下跌95.17%、按非公認會計準則(non-GAAP)純利按年倒退21.73%至46.26億元，但仍高於市場預期。

京東第二季營收2538億元 跑贏同業（阿里巴巴為2057.4億元），主要由於錄得創紀錄的3200萬季度淨用戶增加，而3C和家電以及超市業務強勁增長所推動。業績反映公司多模式零售服務可滿足不同消費者需求，加上全渠道分銷模式整合，料後續能改善用戶體驗，從而推高用戶增長。另外，集團繼續投資社區團購業務亦可為傳統電商業務殺出新血路。

彭博綜合券商預測，今年全年營收可增長28.5%，營業盈利倒退66.8%，預測市盈率將會升至47倍。不過年每股盈利料將大幅誕生1.3倍，市盈率亦會回落至29倍，至2023年將降至20倍以下。

不過投資者對監管消息依然敏感。據8月27日收市後媒體報道，北京市消費者協會發布互聯網消費「砍單」(賣方單方面取消交易)問題調查報告,在《電子商務法》實施兩年多以來,電商「砍單」問題仍比較普遍，17個平台的用戶協議涉嫌存在不同程度的不公平或不合理格式條款，包括京東集團、亞馬遜、小米有品、華為商城、美團(SEHK:3690)旗下美團買菜及美團優選等。 由於是次京東集團榜上有名，可能成為短期資金出逃理由，但由於「砍單」主要是賣家問題而非平台導致，料監管的影響不會對京東電商業務帶來影響

值得留意是，針對互聯網平台的監管措施，其實對京東的電商業務是好消息。京東零售CEO徐雷在業績會上指，京東過去一直遭受不正當行為的影響，比如二選一、資本無序擴張、過度補貼等。

但自從電商平台二選一成監管焦點後，去年底今年初開始，陸續有新品牌和過往二選一的品牌加入和回歸京東，他舉其中著名例子便包括星巴克。因此，在監管升級下，京東電商業務或能繼續領跑同業。

京東物流

京東物流雖然全年利潤未曾錄得正數，但去年上半年賺6.5億元，而今年同期虧損152.14億；經營虧損3.57億元，去年同期為利潤21.01億元，故屬盈轉虧。另外，毛利率大跌9.2個百分點，只有3.7%。

然而京東物流表現仍被市場視為理想，主要由於上半年收入高達484.7億元，按年大增53.7%，來自外部客戶收入貢獻265億元，同比升近1.1倍，新業務收入按年增加60.3%至69.63億元。

京東物流首席執行官余睿解釋，毛利率減少是因為疫情相關的政府優惠減少，而2020年下半年公司加強和擴大物流網絡，包括增加運營人員數量、倉庫面積、綜合運輸線路數量及其他物流基礎設施等，導致京東物流上半年推廣開支大增1.3倍至14億元。 資本開支大增有望開拓未來客源及搶佔市佔，對處於投資期的科網公司而言屬自然現象。

京東物流預估全年資本開支大於32億元，指引全年虧損將增加逾4成至46.7億元。不過同時彭博綜合券商預估，公司全年營收將增4成至1037億元，明年再增3成至1345億元，2023年升23%至1658億元，並於同年扭虧為盈，每股賺0.021元。從上述預測可見，市場睇好京東物流未來幾年能維持高速增長。

京東健康

京東健康上半年營業增長55.4%至136.4億元，股東應佔虧損收窄91.5%至4.55億元，表現屬系內三者之冠。

京東健康不單是藥品銷售平台，公司更與尚有藥品及消費健康護理品牌進行深度合作，如報告中稱，公司與上游藥物及消費類健康護理品牌更深度合作，公司結合上游公司的專業用藥指導與慢性病知識，為用戶提供更多具質素的藥品及診治選擇。

公司有超過13萬位醫生及專家，開設24所專業醫務中心，為用戶提供專業及精確的服務，可見京東健康的互聯網醫療服務能力正穩步提升。現時公司已與線下醫療機構合作，提供線上+線下醫療服務，如上半年啟用的河南的互聯網醫院。

彭博綜合券商預測，料公司今年可扭虧，預測市盈率為295倍，較阿里健康(SEHK:241)接近800倍為佳。市場估計未來2年營收仍能以接近4成速度增長。

互聯網醫療服務也是近來被視為監管將收緊的板塊，全因官媒《人民日報》8月中發表評論，指要加快完善互聯網診療、處方藥辦法，更好保障就醫購藥服務需求，令綫上綫下都能安心使用醫療服務及買藥。儘管官方未有具體措施出台，但足以嚇走投資者。惟只要監管是有例可循，作為行內龍頭的京東健康相信能適者生存。

結語

總括而言，京東物流所受的監管風險最低，然而由於公司處於拓展期，料短期難以扭虧，並不適合部分追求實際利潤的投資者；而京東健康雖看似扭虧在望，但潛在監管措施或令盈利目標順延。京東集團盈利前景最為穩健，加上監管措施對其電商業務或能成就一個發展契機，因此投資在此三者中，應先選京東集團。

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