第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（9.3-9.9），国际原油期货震荡下行，美布两油均价较上周均有所下跌。

周内，原油需求前景不佳成为导致油价承压下滑的主要原因，美国劳动节假期已过，这也标志着美国夏季燃料需求旺季的结束，美国炼厂一般会在秋季进行设备检修，这将在一定程度上影响原油需求，加之由于今年受新冠疫情影响，原油需求本已经受到打击，因此在进入需求淡季后，需求端的利空压力将更为明显，加之沙特阿美下调了10月份对亚洲和美国出口的所有级别原油的价格，这也加重了市场对于需求前景复苏的忧虑，需求利空导致国际原油期货承压大幅下滑。

另一方面，消息面上的部分利好也对油价起到一定支撑，周内前期，EIA原油库存超预期大降936万桶，OPEC的月度原油产量增幅仅为协议允许水平的一半，因为此前减产落后的尼日利亚和伊拉克都在加大减产力度。伊拉克和科威特出口下降，抵消了沙特阿拉伯与阿联酋出口增多的影响。沙特阿拉伯出口增加26万桶/日，比协议允许该国增产的规模要小。

迪拜原油现货估价下跌2.00%，至40.68美元/桶；阿曼原油现货估价下跌2.00%，至40.75美元/桶。迪拜商品交易所（DME）11月阿曼原油期货结算价下跌0.76美元，至40.81美元/桶。含硫原油市场参与商正等待着更多官方售价的公布。阿布扎比国家石油公司将其基准穆尔班原油的10月官方售价较上个月下调1.35美元，至迪拜估价贴水0.50美元/桶。至于阿曼原油，由于需求疲软和供应量高，阿曼原油价格疲软。据阿曼油气部的消息人士表示，8月份阿曼生产了72万桶/日原油，而且将提高9月生产水平至其OPEC+的生产配额72.2万桶/日。与此同时，消息人士补充称，由于中国大多数炼油商仍有库存，阿曼原油的采购量一直不温不火。低硫原油市场方面，初步装船计划显示，11月份澳大利亚西北大陆架凝析油出口恢复正常，预计将出口四船凝析油船货。日本科兹莫石油公司位于日本西部坂井炼油厂里的一套常减压装置已于9月3日关闭进行计划检修，这套装置的日处理能力为10万桶，预计将维修半个月左右。

第二章原油期货市场影响因素分析

__供需因素__

本周（9.3-9.9），供应面上，机构调查数据显示，OPEC的月度原油产量增幅仅为协议允许水平的一半，伊拉克等国的补偿减产措施影响了原油产量的反弹。需求方面，随着美国劳动节到来，夏季用油高峰期结束，市场预期美国秋季炼厂检修期将会影响到原油需求的复苏，加之沙特阿美下调原油售价也表明其对需求下降的担忧，需求端的利空压力加大成为周内油价大幅下跌的主要原因。

__美国库存变化情况__

__9月7日为美国的劳工节，金融市场休市，美国能源信息署将于9月10日（周四）美国东部时间中午11点半即北京时间9月11日（周五）凌晨零点发布每周石油库存与需求数据。__

美国石油战略储备继续减少，原油净进口量继续下降，原油产量减少，上周美国原油库存连续第六周下降，降幅创7月24日当周以来最大；同期美国汽油和馏分油库存也下降，美国汽油库存连续四周下降至去年12月份以来最低。美国能源信息署数据显示，截止8月28日当周，美国原油库存量4.98401亿桶，比前一周下降936万桶；美国汽油库存总量2.34859亿桶，比前一周下降432万桶；馏分油库存量为1.7752亿桶，比前一周下降168万桶。原油库存比去年同期高17.8%；比过去五年同期高约14%；汽油库存比去年同期高2.3%；比过去五年同期高约4%；馏份油库存比去年同期高33%，比过去五年同期高约23%。美国商业石油库存总量下降775万桶。美国炼厂加工总量平均每天1386.8万桶，比前一周减少84.4万桶；炼油厂开工率76.7%，比前一周下降5.3个百分点。上周美国原油进口量平均每天490万桶，比前一周减少101.6万桶，成品油日均进口量162桶，比前一周减少51.2万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5251.3万桶，增加增长11万桶。过去的一周，美国石油战略储备6.48165亿桶，下降了130万桶。

__基金持仓情况__

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少2%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止9月1日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2064137手，增加11689手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头490915手，比前一周减少9784手。其中持有多头665460手，比前一周减少6429手；持有空头174545手，增加3355手。

截至9月1日当周，WTI原油期货的总持仓量及空头部位持续两周增加，而多头及净多头则有所回落，导致WTI的多空比继续下降至3.81，环比下跌0.11或2.86%。当周，飓风过境后美国在墨西哥湾地区的能源生产显著复苏，美国安全与环境执法局估计，截至1日，美国在墨西哥湾近海油田关闭的原油产量仅为28.4%，关闭的天然气产量为25%。全球疫情依旧困扰原油需求，主要经济体复苏缓慢，加之美国夏季驱车用油旺季即将进入尾声，对于美国燃料需求的担忧卷土重来。从进场的资金风险偏好来看，目前明显看空的数量在急剧增加，表明原油市场后市将会承压。

第三章原油期货市场走势预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（9.3-9.9）大幅下挫，波动范围拉宽至4.61个美元，主流运行区间为41.37-36.76美元/桶。当周打压油价的主要因素，一是美国股市下跌及美元汇率增强；二是沙特10月份对亚洲供应的轻质原油下调幅度为5月份以来最大；三是美国驾车旅行高峰季节将结束，同时美国炼油厂即将季节性停产检修；四是公共卫生事件大流行抑制了美国汽油和馏分油需求。在经历持续性大幅下挫后，直到周末在空头回补的技术操作下，原油价格才有所止跌。截至9日，WTI报收38.05美元/桶，环比下跌3.46美元/桶或8.34%；截至9日当周，WTI的均价为38.99美元/桶，环比下跌3.59美元/桶或8.43%。从形态上来看，KDJ指标线进入弱强势区并向下延伸，表明油价处于下行阶段；MACD指标线在弱势区平行延伸，红色动能柱缩水，标志着油价正在看弱。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少2%。本周，美国方面，美国劳工部公布数据显示，8月美国非农部门新增就业人数为137万人，低于市场预期，也不及7月修订后水平。当月美国失业率从7月的10.2%降至8.4%，显示在经济缓慢复苏下就业市场有所改善，但仍不及疫情前水平。分析师普遍认为，新冠疫情可能造成的经济冲击，以及美国将暴发第二波疫情的迹象，让市场出现恐慌情绪。与此同时，俗称“恐慌指数”的芝加哥期权交易所波动指数9月3日重返30大关，创下7月中旬以来新高，反映市场对美国经济的担忧日趋强烈。

本周（9.3-9.9），按季节性来看，美国结束了夏季驾驶高峰，而OPEC+持续增加原油供应量，原油需求依照下降，短期油价暗淡。尽管由于价格低廉，亚洲需求大国一直在购买比平常更多的石油，但随着库存的增加，需求开始下降，亚洲原油需求最大的四个国家中，除了中国外，印度、日本和韩国仍受到疫情的影响，因此也对原油需求造成了损害。EIA月报将2020年全球原油需求增速预期下调21万桶/日至-832万桶/日；将2021年全球原油需求增速预期下调49万桶/日至653万桶/日；预计2021年WTI原油价格为45.07美元/桶，此前预期为45.53美元/桶；预计2021年布伦特原油价格为49.07美元/桶，此前预期为49.53美元/桶；预计2020年美国原油产量将为1138万桶/日，此前预期为1126万桶/日。Energy Intelligence发布的初步报告显示，8月份OPEC+的减产配额的执行率达到了106%。调查显示，OPEC8月产量为2437万桶/日，较7月增长4%，非欧佩克国家8月产量增加1267万桶/日，增幅6%。

金联创预计下周（9.10-9.16），经过技术调整后，国际油价依旧处于供需相互博弈的状态下，40美元/桶仍是WTI的重要心里关卡。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在37-41（均值39）美元/桶之间，环比基本持平。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至9月9日，Brent及WTI之间的价差为2.74美元/桶，与前一个交易日下跌0.28美元/桶。美股反弹支撑欧美原油期货市场气氛，投资者空头回补，国际油价超卖后反弹；然而对需求不确定的担忧抑制油价涨势。盘后美国石油学会数据意外显示上周美国原油库存增加，WTI在电子盘交易中复跌。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场心态回暖；Brent原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场的悲观情绪缓和。

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