在線旅遊龍頭同程旅行（00780.HK）公佈了亮眼的第三季度業績，在旅遊需求旺盛下，無論收入、經調淨利潤及核心業務收入均創下歷史新高，經調整溢利淨額激增146.5%至6.21億，盈利能力已飆升至超過2019年疫情前水準，同程旅行穩健的基本面可以予以看好。

2023年初至今，中國旅遊業展現了前所未有的復甦力，境內及境外遊需求均呈上升趨勢。據文化及旅遊部數據中心指，於2023年中秋節及國慶假期，國內旅遊出遊人數達8.26億人次，按年增長71.3%，較2019年同期也有4.1%的增長，行業的發展前景有利旅遊股。

__基本面強__ __核心業務創新高__

同程旅行2023年第三季度持續上半年的增長軌跡，第三季度收入增長61.1%至33億（人民幣，下同），經調整EBITDA利潤率上升3.8百分點至26.4%，經調整淨利潤率擴大6.5個百分點至18.8%，盈利能力顯著上升，期內經調整溢利達到6.21億；期內溢利5.15億元。

兩大核心業務交通票務及住宿預訂業務均創下收入新高，回顧期內，佔收入的50.9%交通票務業務2023年第三季收入同比增長70.3%，達到16.8億元，國內機票票量較2019年同期增長超30%，國際機票票量也恢復並超過2019年水準。同期佔總收入34.2%的住宿預訂業務收入增長37.7%，達到11.3億元，對比2019年同期，國內酒店夜間量增長一倍，明顯已經重回上升軌道。

__多元旅遊模式興起，滿足大範圍用戶__

憑著非一線城市的品牌與服務優勢，同程旅行的年付費用戶創歷史新高達到2.25億，同比增長12.1%；居住在中國非一線城市的註冊用戶約佔註冊用戶總數的87%，而在微信平台上新付費用戶超過71%。

同程旅行集團關鍵發展動力之一是其有效的用戶獲取及留存策略，隨著國內旅遊業復甦，旅遊需求越趨多元化，商務旅行、本地玩樂、微度假、跟團遊、觀賽演出、電子競技等新興旅遊模式越趨普遍。同程旅行致力滿足多元旅遊需求，通過深化與騰訊的戰略合作並持續投資騰訊生態系統內的渠道來增加流量。回顧期內，集團與QQ瀏覽器及騰訊文檔合作，為用戶提供同程旅行於微信小程式上的旅遊產品，以及為年輕用戶提供定制的旅遊內容。集團又與國內旅遊局合作，共同舉辦音樂節及露天市集，藉以擴大年輕一代的用戶群流量及培養用戶黏度。

__擴展酒店管理網絡，追求可持續增長__

除了專注交通票務及住宿預訂業務，同程旅行實施多種涉及業務多元化的策略，務求在整個旅遊業獲得更強大的立足點。其他包括來自廣告服務、旅遊服務、酒店管理服務、會員服務、配套增值使用者服務及商務旅遊服務等業務收入增長102.8%至人民幣4.9億元，較疫情前增長115%，且在總收入中佔比由2019年同期的6.3%提升到接近15%。

集團在其酒店管理網絡加入更多特許經營酒店品牌，進一步擴展酒店網絡。當中，藝龍酒店科技以輕資產模式，提升住宿行業品牌、技術及行銷方面的表現，並已在科技平台上開業酒店超過1,200家，簽約酒店近2,000家。

__善用自身科技優勢，促進旅遊業數字化__

同程旅行力圖將科技融入其業務，並致力促進旅遊業數智化。集團將人工智慧生成內容（AIGC）應用於客戶服務，進一步提升服務效率。集團亦憑藉其建立的全面酒店物業管理系統，提升更多單體及連鎖酒店以及非標住宿的營運效率。

中國旅遊業復蘇的勢頭越來越強勁，旅客渴望探索多元化的旅遊目的地及體驗。預計中國下沉市場將繼續提升其旅遊相關的基礎設施及數字化，刺激國內旅遊市場，帶動同程旅行繼續提升表現。

同程旅行基本因素好，股價在14元水準獲買盤支撐，預計短期內將朝17元邁進，中長線而言，則有望上試19元阻力。

(撰文: 華贏東方研究部董事李慧芬)