美國銀行發表報告指出,基於3月中旬的油價基準.將內地2026年 CPI 和 PPI 通脹預期分別上調至0.7%和0.3%。該行稱,能源價格上漲將支撐通脹反彈,而1-2月的數據顯示需求已初見復甦跡象。該行取消了2026年減息20個基點的預期,但認為若需求動能減弱,人民銀行仍有操作空間。 美銀表示,將2026年 CPI 通脹預期上調至0.7%,PPI 通脹預期上調至0.3%(先前預期分別為0.1%和-0.7%)。此調整反映了三個因素:1-2月數據顯示國內需求週期性回升;伊朗衝突導致能源價格預期上漲;以及人工智能(AI)投資周期帶來的結構性利多因素推動金屬和電子產品價格上漲。鑑於能源市場持續波動,這些預測仍可能進行進一步調整。 PPI 預測上調主要來自能源領域,其中油價預期上調尤為顯著(戰前油價為每桶60美元,預計2026年將達到每桶77.5美元)。部分有色金屬和電子產品在戰前就已經上漲,部分原因是金融市場對貴金屬的需求,以及 AI 資本支出推動了基本金屬和記憶體價格的上漲。投資動能的改善應該會進一步支撐這些價格,儘管目前尚未出現普遍的上游價格上漲。 迄今為止,下游價格對能源和金屬價格的波動吸收有限。如果油價持續走強,能源密集產業的價格上漲應該會傳導至下游;然而,近年來,由於中下游工業部門的成本吸收以及服務業佔比過高,CPI 與 PPI 之間的機械聯繫有所減弱,尤其是在消費需求疲軟的情況下。因此,即使上游工業價格普遍上漲也未必能帶動消費通膨走強。 儘管供給面成本傳導起到一定作用,但1-2月數據顯示消費者和工業活動趨於強勁,這讓該行對2026年需求復甦的初步跡象更有信心。因此,美銀預期隨著市場信心恢復正常,整體 CPI 和核心 CPI 通脹率將逐步且可持續地上升。除了能源價格上漲的推動作用外,服務業通脹的穩定復甦以及食品價格通脹可能走高也將支撐整體 CPI。這支撐了該行對2026年 CPI 通脹率0.7%的預測,但如果復甦範圍進一步擴大,則風險可能達到1.0%。 隨著需求的改善,美銀取消了先前關於2026年兩次降息共20個基點的預測,這與全球在石油危機後寬鬆預期普遍下調的趨勢相符。儘管如此,在對抗疫情前幾個月人民幣走強以及淨利差壓力緩解的支撐下,人行的政策空間有所擴大。這為決策者在經濟復甦勢頭減弱時採取果斷行動留下了空間。 (BC) #美銀 #CPI #PPI #美股
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