投資者愈來愈憂慮人工智能（AI）泡沫正在形成，並可能很快爆破、令股市急挫。在此情境下，投資1萬美元於標普500交易所買賣基金（ETF）——例如Vanguard S&P 500 ETF（VOO）——至2027年底價值或低得多。
按過往熊市，或導致約30%虧損，你的1萬美元投資至2027年底僅值約7,000美元。不過這並非唯一可能情境——我們正進入歷史上股市亦往往強勁的時期。
熊市通常陡峭而短暫
自1942年以來，平均牛市持續逾四年，平均熊市僅略逾11個月。同時，按First Trust與Bloomberg數據，這些熊市平均累計虧損31.7%。
當前AI驅動市場最常被拿來與科網熱潮及隨後崩盤比較。該熊市持續約一年半，標普500跌近37%。不過兩段市況有若干關鍵差異。
其一，今日標普500對引領AI熱潮的公司權重實際更高。1999年底泡沫爆破前，標普500仍相當分散，Walmart、General Electric、ExxonMobil、Citigroup與Home Depot都在十大最大持倉之列。今日標普權重40%由科技股構成，十大持倉每一隻都是AI股。這或意味回撤比2000年標普所見更嚴峻。
不過平衡的一面是：從估值看，今日科技股遠低於科網崩盤前。據路透，科網熱潮期間科技板塊估值高達未來12個月盈利估計的48倍；今日科技板塊遠期市盈率約19倍。因此，雖標普500科技敞口更大，起點亦較不泡沫。事實上，按Yardeni Research，標普500的PEG比率——往績市盈率除以預期盈利增長率——約0.7，為逾30年最低。這是至少自1995年以來第五次跌破1，遠低於平均1.3。
兩段技術創新時期另一大差異，是開支的公司以及這些投資的回本期。互聯網熱潮主要由大型電訊與有綫電視公司出資建設寬頻網絡；屬長綫資產，但回報期相對緩慢。
AI熱潮則由超大型科技公司推動。雲計算公司承擔大部分開支，一般回本期快。但實際資產折舊快得多，約五至六年更換週期，造成永久的AI開支跑步機。只要終端用戶需求與代幣貨幣化快於折舊，AI飛輪就會繼續。風險是：若收入增長開始放緩，硬件更新週期卻不停，將嚴重擠壓利潤率。
另一種情境
在筆者看來，AI開支至少未來數年料繼續熱絡，明年市場崩盤機會不大。同時，市場正進入歷史上股市非常強勁的時期。
自1938年以來，中期選舉後未來12個月，標普500有95%時間上升。同時，自1950年以來，由11月至翌年11月指數平均回報14.5%。在此情境下，你投資1萬美元於標普500 ETF或值近11,500美元。
最終，試圖預測市場去向與回調何時發生，是必輸之局。雖然筆者認為牛市會延續，最佳做法是無論好市淡市，都繼續定額投資如Vanguard S&P 500 ETF這類產品。這才是最終助你累積長綫財富的方式。
作者：Geoffrey Seiler, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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