本週開局港股便捱沽，市場對內房債務違約風險又掀關注，恆指開市位已低於18,700點，其後一度低見18,554點，創7月11日以來最低，最終雖以近乎下午高位收市，報18,773點 (下午高位為18,792點)，仍較8月11日低位19,049點產生近280點差距的下跌裂口。除非市場見重大利好消息，否則觀乎短期再有內房債負面消息出現機會大，本週關注18,500點能否守住，亦要有隨時落到18,000點水平才見支持的心理準備。面對港股投資氣氛再度欠佳，所以選股繼續以防守性作首要考慮為佳，中生製藥(1177.HK)是其中一隻可考慮。。

股價處於一年低位

集團主要從事藥品業務，分別為：1) 中藥現代製劑及西藥分部；2) 投資分部從事投資業務；及3) 其他分部。於8月14日收報3.17元，較52週低位3.01元 (見於8月8日) 高出5.32%，差距確認少於一成。於今年4月28日晚上發佈的2022年年報顯示，截至去年12月底資產淨值約297.47億元，而截至去年12月底已發行股數約188.14億股，計出每股淨值折合為1.7837港元，相對今年8月14日收報3.17元，市賬率為1.78倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率看現價定位

然而，參考截至2018至2022年底每期最低市賬率為1.88至5.83倍，平均值為3.16倍，高於現時的1.78倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為1.7837元，計出每股合理值為5.62元，較3.17元之潛在升幅為77.29%。

而截至去年12月底之全年股東應佔溢利約25.44億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約186.22億股，每股盈利折合為0.1541港元，對比3.17元之市盈率為20.57倍，參考上述五個時段之每期最低市盈率為5.47至35.13倍，平均值為19.48倍，低於現時的20.57倍，反映現價偏高。平均值相對上述每股盈利為0.1541元，計出每股合理值為3.00元，較3.17元之折讓5.36%。

超過十年穩定派息

另可留意集團於2011至2022年，每個財年均有派發股息，每股股息介乎0.0500至0.1200港元，平均值為0.0717元；2022年為0.1200元，期內最高。0.1200元較現價3.17元產生股息率為3.79%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為1.91%，相對上述每股股息，計出每股合理值為6.26元，較3.17元之潛在升幅為97.48%。

綜合上述三種分析，每股合理值為3.00至6.26元，平均值為4.96元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過56.00%，連同股息率接近3.80厘，預期一年回報率超過60.00%。

去年1月10日高見6.30元 (2022年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年8月8日暫時最低收報3.10元，不足一年零七個月累跌近五成一。現價3.17元，較今年暫時最低收市價僅高2.26%，差距少於一成屬偏小，加上考慮到現處2019年1月以來的低水平，距今歷時超過四年零七個月，反映現價進場風險不大。

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.85元或以下買入；保守者則可於2.55元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為4.50至5.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

作者：聶振邦(聶Sir)

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