在頂尖科企 IPO 浪潮中，加密市場正透過 pre-IPO 永續合約，搶先完成私人公司上市前的價格發現。以宇樹科技為例，其上海科創板 IPO 定價約90億美元，但 Hyperliquid 上的 pre-IPO 永續合約已將估值推至近380億美元，溢價逾4倍。這標誌著傳統投行簿記與私募路演所主導的優先定價權，正被24/7運行的加密衍生品市場進一步前置。 EX.IO Research(EX.IO 研究)指出，近期有交易所上線宇樹與 AI 獨角獸月之暗面（Moonshot AI)兩支 pre-IPO 永續合約，進一步擴大了「TradFi 永續」產品線。與此同時，此前已經有 SpaceX(SPCX.US)相關合約及中國存儲晶片廠長鑫儲存(CXMT)的 pre-IPO 合約，已分別一定程度上預判首日走勢或貼近開盤價，顯示加密交易員的定價能力正逐步被市場驗證。 然而，價格發現與所有權交割仍存在區別。pre-IPO 永續屬純合成敞口，不涉及底層股權；SpaceX 代幣化活動因無法取得足夠股票而在上市前取消並退款，暴露了「有行情、無底層資產」的結構性風險。根據多重因素，EX.IO Research 判斷，隨著宇樹、月之暗面及潛在的 OpenAI 等標的陸續推進，「預上市即交易」正形成趨勢，但真正同時掌握定價與交割的關鍵，仍在於能否穩定取得並託管底層證券。短期最值得觀察的是8月17-21日期間，Hyperliquid 上高溢價向真實股價的潛在收斂過程，以及大型加密交易所是否將 Pre-IPO 產品常規化。 (BC) #EX.IO Research #EX.IO 研究
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