過去一年，標普500上升約20%，現時徘徊於歷史高位附近；但我最喜歡的幾隻消費股卻未能參與這一輪升勢，反而跌出十年罕見的吸引估值區間。當科技股、AI概念及半導體股推動大市不斷破頂時，不少穩健的消費股反而被市場忽視，值得投資者此刻認真審視。
以下是這三家優質企業在罕見低估值水平下的買入理由。
1. Chewy：較52周高位低58%
領先的寵物用品電商Chewy（CHWY）自2019年上市以來走勢跌宕起伏：目前股價較IPO價低約14%，較52周高位更低58%，乍看之下，或讓人以為Chewy業務已「玩完」。
事實恰恰相反：過去七年，Chewy銷售額接近翻了四倍，不但已轉虧為盈，亦開始穩定產生自由現金流，並成功拓展多個利潤率更高的寵物品類。
對投資者而言，更重要的是Chewy的核心業務——Autoship訂閱（按期自動配送寵物食品等必需品）——仍相當穩健，現已佔公司收入約84%。這種可預測性很高的收入，為Chewy提供穩定現金流，讓公司得以進軍自家品牌產品、Chewy Vet Clinics（CVC）獸醫診所、廣告、健康及保健，以至拓展加拿大市場等新領域。
我認為，Chewy正準備開始收成其在高毛利業務上的投資，尤其是CVC：收購Modern Animal後，公司預期到2026年將開出約60間CVC，而更關鍵的是，約40%新診所客戶過去從未使用過Chewy平台，且這些新客戶首年平均消費約900美元，遠高於現有客戶約600美元水平。
以現時接近歷史低位的約0.6倍市銷率及約12.5倍預測調整市盈率計算，配合利潤率持續改善及高單位數收入增長，Chewy現價顯得相當被低估。
2. Sprouts Farmers Market：較52周高位低50%
主打健康食品的雜貨商Sprouts Farmers Market（SFM）近期股價同樣受壓，較52周高位回落約一半；但這更多是此前估值過度擴張所致，而非業務基本面出現倒退。
即使在消費環境具挑戰、且Sprouts產品定價略高的情況下，公司最近一季收入仍按年增長4%，同店銷售（SSS）僅下跌2%；如此表現雖稱不上亮麗，但以目前估值來看，已大致反映相關壓力——Sprouts預測市盈率僅約15.6倍。
自2020年代初改用較小型店舖模式以來，Sprouts在利潤率及新店單店經濟效益方面皆大幅改善，真正轉型為一間增長型公司；管理層計劃未來每年店舖數目增長逾10%，由目前分佈於25個州、共483間分店進一步擴張，長遠目標是把店數增加至現時約三倍。考慮到消費者對健康飲食的偏好持續上升，加上GLP-1使用率飆升帶動飲食習慣改變，這目標並非不切實際。
若Sprouts能在推行新會員計劃及擴大自家品牌商品的同時，實現上述擴張，現價或是一隻估值吸引的增長股起步點。
3. Tractor Supply Company：較52周高位低51%
與Sprouts相似，專注鄉郊生活用品的零售商Tractor Supply Company（TSCO）近期收入增長放慢至約4%，股價卻因此遭市場「懲罰」，較52周高位回落51%，現時估值僅約15倍市盈率，市場對待它的態度更像面臨清盤，而非一間在細分市場具壟斷地位的巨頭。
公司目前擁有2,435間門店，管理層長期目標是拓展至3,200間，雖然增長空間不及Sprouts，但仍有一定上行空間；同時，美國持續出現人口向較偏遠地區遷移的趨勢，亦有利Tractor Supply的核心客群。
其忠誠計劃Neighbor’s Club會員已超過3,800萬人，貢獻約80%銷售，顯示消費者「黏性」極高。由於公司主打畜牧飼料、寵物食品及農務用品等「消耗型」及「必需品」，令會員計劃對客戶而言幾乎是「必然選擇」。
對潛在投資者而言，現時最吸引的莫過於其3.1%股息率，為公司歷來最高水平；Tractor Supply已連續16年增加股息，目前派息僅佔淨利潤約46%，安全邊際不俗。在股息穩定增長、估值處於十年罕見低位、會員基礎龐大且受惠於美國鄉郊人口增加的大前提下，Tractor Supply是一隻非常適合作為「穩陣股息成長股」長線持有的標的。
作者：Josh Kohn-Lindquist, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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