上周一个有意思的现象是黄金价格和美元指数双双攀升：美元指数创下6个星期来的高点，同时黄金价格一度突破2,250美元，之后回调，但也基本稳定在2,200美元以上。美元和黄金同时上涨似乎在显示市场对美国通胀和通缩的担心是并存的。周五公布的2月份个人消费支出（PCE）指数环比上涨0.3%，符合预期；同比增长2.5%,略高于1月份的数据。核心PCE同比则上涨2.8%，离美联储的目标仍然有相当距离。

最近巧克力的重要原料可可价格飙升。纽约可可期货价格上周二创纪录地突破了每吨1万美元大关，今年以来可可价格已经不止翻番了。因天气和病虫害等原因，全球可可主要产区西非可可大幅度减产，形成40年来最严重的短缺，推动可可价格上涨。上周一全球最大可可生产国-象牙海岸的政府数据显示该国从去年10月1日到今年3月24日运往港口的可可比去年同期下降了28%。另一个可可出产国加纳预计2023/2024产季的产量将只能达到原来预测的一半，创22年来的最低点。同时，世界第五大出产国尼日利亚2月份可可出口也下降了18%。对全球可可供应的担忧刺激了价格的暴涨，我们推荐的农业ETF - Invesco DB Agriculture Fund (DBA)在近两周也迅速上涨，可可期货合同已经占到其投资组合的近1/4。

可可价格暴涨已经对全球巧克力消费造成了影响。去年第四季度，无论是在北美、亚洲还是欧洲，可可研磨量都出现下降。巧克力生产商开始以其他更便宜的原料替代可可，对通胀已经非常敏感的欧美消费者只能改变消费习惯。可可涨价可以找到替代品，所以难以体现在通胀统计之中。可是，有些商品，比如能源产品，价格上涨则关系着每一个行业，每一个人。

在最近美国休斯顿举行的标普全球能源会议CERAWeek上，全球最大原油生产商沙特阿美的CEO Amin Nasser公开表达了对目前绿色能源转型的质疑，提出应该“放弃逐步淘汰油气的幻想，而是充分投资油气来反映现实需求”。与国际能源署（IEA）预期2030年油气煤需求到达峰值的看法完全相反，他认为IEA的观点过于以美国和欧洲为中心，还有很多发展中国家正在经历工业化过程，对油气煤的需求仍在增长。

这一次CERAWeek的会议上，来自欧美国家的能源高管更是提出AI的迅猛发展将为能源行业创造一个巨大的新需求。最近美国的公用事业公司都大幅提高了未来五年电力需求的增长率预测，因为生成式AI技术将耗费大量的电力已成共识。科技公司需要可靠的电力，但是风能和太阳能等可再生能源并不总能提供稳定和足够的电力。同时，在《通胀削减法案》的刺激措施之下，一些制造业开始回流美国，对电力和能源的需求也将增长。这正是我们持续看好能源行业特别是天然气和核能的基础。

由于冬季供暖季的结束和美国天然气库存远高于五年均值，美国天然气基准价格从2月7日以来一直低于2美元/ MMBtu，到2月20日创下了1.50美元的历史低价。有历史统计的美国天然气价格最低的10天中有6天是在今年2月份创下的，其他4天是在2020年的5、9和10月。根据美国能源信息署EIA的统计，Henry Hub天然气现货价格今年2月份均价只有1.72美元/MMBtu，是至少从1997年以来2月的最低均价。目前美国天然气价格为1.763美元，已经比2月份有所上涨。下图可以看到1997年以来的美国天然气基准价格的变化。我们认为美国天然气的价格很可能已经触底，即使不会很快上涨，也很难继续下跌了。

今天我们将开始探讨一个新的能源投资机会 – 美国独立油气生产商Coterra Energy (CTRA)。

Coterra 是2021年10月由两家油气公司Cabot Oil & Gas 和Cimarex Energy合并形成的。Cabot Oil & Gas的历史可以追溯到1900年代早期。Cimarex Energy则是2002年一家油服公司分拆上市的结果，该油服公司成立于1920年，历史也非常悠久。根据合并时的公告，合并后的Coterra持有70万英亩的可开发区块，这些区块全部位于美国，其中包括位于俄克拉荷马州和德州交界的中部地区32.6万英亩、二叠纪盆地23.4万英亩和以生产天然气为主的马塞卢斯页岩区17.3万英亩。

二叠纪盆地是美国最高产的产油区，马塞卢斯页岩区则是美国最大的天然气产区，也是全球最大的天然气产区之一。

Coterra 2023年的收入中大约39%来自于天然气销售，56%来自于原油和NGL销售。2023年美国天然气平均基准价格比2022年下跌了62%，而原油价格相对坚挺，一些投资者因Coterra的天然气业务占比大而担忧。事实上，Coterra 2023年的财务表现还是相当强劲的，完全得益于其管理层的纪律性。现在我们正是看中了Coterra在天然气方面的潜力，也看中了其管理层在运营和纪律性方面的好声誉才推荐这一股票的。下周我们会继续关注Coterra 2023年的财报和2024年的计划。

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