自關稅戰開打以來，恒指的反彈相當不錯，差不多已經補回了4月3日的因關稅大跌的裂口，而赤子城科技（9911.HK）更是在這段時間突破了今年以及近4年高位，顯著跑贏大市。
赤子城科技為何能跑贏大市，其業務性質是重要的一環。在全球關稅衝突加劇、經濟不確定性攀升的背景下，連一直被譽為最安全的資產的美債都遭到拋售，而赤子城所專注的市場卻偏偏避開目前市場的主要風險。
首先，赤子城自2015年起深耕中東北非地區，2024年中東市場貢獻了赤子城社交業務超50%的收入。中東市場遠離關稅戰的主戰場，作為赤子城的核心業務市場，提供了相對穩定的收入來源，而對投資者而言更是一個不可多得避險選擇。值得一提的是，公司在2024年獲得了沙烏地阿拉伯的區域總部許可證（RHQ），這進一步鞏固了其產品在中東市場的護城河。
其次，赤子城的主要業務模式為通過自主開發的APP，為用戶提供在線社交娛樂服務，讓用戶在APP內購買虛擬物品、開通會員服務等而變現。這種虛擬消費當然是不會受到關稅影響。美股的Netflix（NFLX）也一樣，大家也是虛擬消費，因此大家也受到避險資金追捧，齊齊破頂。
第三，赤子城的虛擬消費其實是一種情緒消費，反而會在市場動盪時期受益。原因在於，消費者傾向於減少大額消費，而轉向低價的情緒消費，以尋求心理慰藉。
當然，業務模式避險，不代表一定要選赤子城，但赤子城還有很多理由值得投資。其AI應用以及其增長表現亦是重點。去年的業績，公司的全年營收同比增長達53.9%至50.9億元（人民幣，下同），其中，社交業務收入46億元，同比增長58%。創新業務開始貢獻收入，收入4.6億元，同比增長21.3%。
4月24日，赤子城再發佈2025年第一季度業績，表現再下一城，社交業務平均月活達約3283.5萬，環比增長約3.4%；期內社交業務總收入預期將錄得約13.45億元至13.95億元，同比增長約39.1%至44.3%。創新業務方面，總收入預期將錄得約1.55億元至1.75億元，較2024年同期增長約66.7%至88.2%。
據悉，社交業務於2025年第一季度收入同比大幅增長，主要歸因於集團借助AI技術推動多樣化社交產品快速增長。可見，赤子城近年不斷加強AI與業務場景的融合有著顯著的成效。年初，赤子城就揭露了自主研發的多模態演算法模型Boomiix，可透過精準的使用者行為分析與推薦優化，有效提升使用者體驗與付費意願。
目前，赤子城社交業務產品矩陣包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop、陪伴社交平台SUGO、以及多元人群社交平台Blued以及Heesay。先發產品MICO及YoHo早已成熟，穩健貢獻現金流，後發產品SUGO及TopTop則高速增長，營收分別同比增長超過200%及100%。HeeSay在東南亞等市場的優勢地位亦續步鞏固，據SensorTower數據，2025年第一季，HeeSay位居GooglePlay東南亞市場社交類App營收榜前20。產品矩陣多元化而且非常優秀，充分顯示了公司產品的複製能力和在地化能力。
而「第二曲線」的創新業務，就是指精品遊戲及社群電商等業務，近期推出的旗艦遊戲《愛麗絲的夢：合併遊戲》就是代表作。這款遊戲於2024年全年流水同比增長超過60%，並接連進入SensorTower中國手遊海外收入TOP30榜單。據了解，《愛麗絲的夢：合併遊戲》自iOS版本上線後，便與去年美股的大牛股AppLovin（APP）展開合作，透過精準的數據分析以及演算法優化，此次合作大幅提升了廣告投放的效率與效果，讓《愛麗絲的夢：合併遊戲》在玩家中的知名度迅速提升，快速實現全球化擴張。
早前，赤子城管理層表示，正擬物色歐洲及日本購併機會，他們認為這些市場的移動互聯網未賦予用戶更多情感價值，集團有空間去接入更多消費內容及多元化的項目，經赤子城改造後產生更大效益。顯然，赤子城的野心並不止於中東，而其出色的複製及在地化能力亦令其在歐洲及日本的拓展計畫令人信服。
赤子城的管理層亦表示，集團傾向以回購形式去回饋股東，目前尚有2億元回購額度。確實，赤子城近期正頻頻回購，充分彰顯管理層信心與穩健的財務狀況。
總括而言，赤子城科技憑藉其遠離關稅戰的業務性質成為了優秀的避風港，同時，其AI應用、業績、以及回購力度也吸引了不少投資者的目光。難怪，赤子城能在大市強勁反彈的期間跑贏大市。有興趣在動盪時期大膽投資的朋友，赤子城大概是一個不錯的選擇。
作者：聰明錢
黎家聰Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。
原文刊登於 HKMoneyClub
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