周大福珠寶集團有限公司
CHOW TAI FOOK JEWELLERY GROUP LIMITED
股票代號：1929
市盈率：20倍
每股盈利：$0.54
市值：$1000億
業務類別：珠寶零售
集團主席：鄭家純
主要股東：Chow Tai Fook Capital Limited（72.4%）
5年業績
年度：2019／2020／2021／2022／2023
收益（億）：667／568／702／989／947
毛利（億）：186／161／201／223／212
盈利（億）：45.8／29.0／60.3／67.1／53.8
每股盈利：0.46／0.29／0.60／0.67／0.54
每股股息：0.65／0.24／0.40／0.50／1.22
毛利率：27.9／28.4／28.6／22.6／22.4
ROE：14.3／10.2／21.1／20.9／16.3
（截至31／3為一個財政年度）
--企業近期發展--
周大福有不少中國業務，雖然短期中國經濟情況較一般，但長遠來說，會慢慢好轉，這企業的核心價值仍在。
其實周大福近年的業績並不差，疫情期間生意不跌反升，營業額由2020年度的567億港幣，增至2023年度的947億港幣，至於最近的中期業績，營業額也有增長，不過增長就比過往減少，只增長6%。
在最近的中期業績中，其實香港澳門的部分業績理想，同店銷售增長6成，但中國業務，同店銷售增長則下跌4%。反映這類中高檔產品，在中國經濟有轉弱情況下，消費有點受壓。
現時周大福在中國內地擁有超過7,000個零售點的龐大網絡，而管理層表示，由於零售網絡已較大，所以擴展時會更為精挑細選，優先提高資本效益，在近半年，周大福在內地淨開設189個周大福珠寶零售點。
企業以品牌「周大福」（ＣＨＯＷ ＴＡＩ ＦＯＯＫ）在國內及港澳地區專注於主流珠寶及名貴珠寶產品。包括珠寶鑲嵌首飾、鉑金╱Ｋ金產品、黃金產品以及鐘錶。
--擁品牌網絡--
【圖1】--零售點網絡分佈
【圖2】--基本財務數據
周大福這品牌，相信大家都有所認識，這種廣為人知品牌擁有的優勢，以及對產品附予的附加值，就是品牌價值。品牌可說是相當有用的賺錢工具，而這亦是周大福最重要的資產。
企業擁有品牌價值，往往比擁有廠房等資產來得更好，因為廠房類等資產必然會老化，要投入資源去提升，故長遠計品牌的賺錢能力必然更高。
而周大福這間市值過千億的企業，固定資產只有數十億，但每年所賺到的錢都有數十億，可見其品牌及完善的系統，才是最能創造財富的地方。
--業務模式--
【圖3】--周大福財務數據
除自營店外，周大福亦透過熟悉該區的當地企業，以加盟方式發展內地的三線及較次級城市。這營運方式除可平衡風險外，亦能提升品牌知名度，長遠能提升品牌價值。
周大福品牌擁有相當的價值，令其在中國各地開店有優勢。由於珠寶黃金屬於貴價物品，而在假貨不少的大陸，零售珠寶黃金這行業自然更需要品牌，故品牌作用很大，亦是信心保證。
憑著這保證，周大福無論在定價能力或擴充市場時，都享有更大優勢，令其在長遠競爭中，能享較高的獲利能力。
周大福吸引之處除品牌價值外，就是其市場的領導地位，以及龐大而完善的銷售網絡，令其在行業中佔有優勢。另外，周大福運用垂直整合業務模式，包括原材料採購、設計、生產，以及在龐大的零售網絡進行之市場推廣與銷售活動，令成本控制方面更為有效。
--業務分析--
【圖4】 --周大福業務情況
其實周大福近年的業績並不差，疫情期間生意不跌反升，營業額由2020年度的567億港幣，增至2023年度的947億港幣，至於最近的中期業績，營業額也有增長，不過增長就比過往減少，只增長6%。
在最近的中期業績中，其實香港澳門的部分業績理想，同店銷售增長6成，但中國業務，同店銷售增長則下跌4%。反映這類中高檔產品，在中國經濟有轉弱情況下，消費有點受壓。
--往後發展--
雖然中國中短期經濟會放緩，但長遠計，中國經濟仍不太差，中國人可支配的收入會平穩上升，對奢侈品的需求只會持續增長，故周大福的長遠發展仍是正面。
另一影響周大福的就是金價走勢。不少人視黃金為終極貨幣，而且更是有限資源，故長遠計金價必然上升。雖然金價上升會令其收入增多，但就算金價下跌亦不一定對其不利，因會吸引更多人買入，從而令整體營業額增加。
因此，關鍵不是金價的走勢，而是人對黃金價值的觀念，若人們認為黃金有價值，就會有持續的需求，而在可見將來，中國人對黃金的喜愛，以及其作為貨幣的價值，都不會有太大改變。
另外，數年前人造鑽石在首飾市場出現，價格只有天然鑽石的兩至三成，消費者用肉眼根本看不出2者分別。
這將推動客戶選擇較有品牌的商戶購買鑽石，以免出現被騙風險，這將令周大福受惠。但長遠而言，在消費者眼中的天然鑽石價值或出現改變，而這改變會令首飾行業出現什麼樣的衝擊，暫時難以估計。
--綜合分析--
綜合而言，周大福擁有品牌、完善的銷售網絡，以及一定的市場佔有率，加上行業本身賺錢。
雖然近年總負債增多，令風險度略有提高，整體而言，這股仍是優質股。
但由於此企業比較龐大，就算向內地二、三線城市發展，亦不會像過往般快速增長，雖然總體的潛力仍有，但不會太大。往後亦只能平穩發展，故對此股的評價為正面。
相信周大福在中國的發展，以平穩發展為主，除了本身已建立好一定的網絡外，同時考慮中國經濟情況只是一般，因此發展以平穩為主，但由於管理層無特別表示會減少店舖數目，因此，反映對中國業務情況，並不是悲觀。
整體來說，周大福仍有質素的，短期雖然較一般，但長遠仍有發展，以平穩增長模式進行。
--投資策略--
這企業有一定的質素，長遠發展正面，但不是高增長型，不過都有基本增長的能力，值得投資者長線持有，風險度為中等。
雖然最近一年派息很高，但投資者要留意，企業由於派特別息$0.72，令近一年股息增加，但之後未必再有特別股息。
如果投資者之前已有貨，建議長線，這股仍有發展。如果無貨投資者，考慮到企業現時的質素與財務數據，算是處合理區中下，可分注投資，但都要控制好注碼，這刻不是大手時機，買入後可長線持有，等企業進一步發展。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，並不構成任何投資邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）