優然牧業(09858)是全球規模最大的上游原料奶供應商，是中國乳業上游唯一實現“育種—飼料—草業—養殖”全鏈條覆蓋的平臺型企業，原奶銷售占主業接近八成，其他主業還包括飼料生產和奶牛育種。伊利是公司最大股東，也是最大的客戶，大約占公司七成的銷量。公司分別在2020年與2021年收購賽科星及恒天然中國的牧場，擴大牧場規模。2025年末運營100座牧場、奶牛存欄61.88萬頭。過去幾年，中國乳製品處於下行週期，然而公司憑藉自身突出的市場管理能力，迭加大股東的實力，在行業整合中逆勢提升份額。2026年以來，肉牛價格進一步上漲，存欄去化延續，原奶價格出現修復信號。2026上半年，公司營收106.27億元人民幣（同比+3.3%），主要受益于原奶供需邊際改善、奶價環比企穩，以及淘牛價格同比上漲等；歸母淨利潤8.06億元（去年同期虧損2.97億元），主要來自於生物資產公允價值變動損失大幅收窄。受益於中國乳製品行業景氣度的持續回暖，疊加生物資產減值改善預期，公司盈利能力有望進一步提升。
買入價$ 3.79，目標價$ 4.50，止蝕價$ 3.40
筆者：輝立證券研究部分析師 章晶
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