亞馬遜（AMZN）在公布強勁的第一季業績後，股價一度突破歷史新高，雖然其後部分升幅回吐。截至撰文時，該股在過去一年已累升約40%。然而，我認為亞馬遜目前仍處於整體升浪的早期階段，預計今年以至未來數年仍有相當可觀的上升空間。
以下將詳細拆解其2026年第一季業績，並說明為何我認為該股現階段仍是極佳買入選擇。
雲業務增長持續加速
三大雲運算巨頭——亞馬遜、微軟及Alphabet——在4月29日收市後同日公布業績。三者傳遞的信息異口同聲：人工智能（AI）正推動需求急速增加。同樣令人注目的是，AI工作負載亦在推動雲業務經營利潤率持續改善。
在第一季，亞馬遜旗下Amazon Web Services（AWS）分部收入增長加速至按年28%，達376億美元，較2025年第四季24%及第三季20%的增長明顯提速，亦是近四年（15個季度）以來最快的收入增長。
同期AWS經營溢利按年上升23%至142億美元，其經營利潤率達37.7%，並已連續三季上升，部分原因是公司更多採用自家研發的Trainium芯片。亞馬遜表示，在大規模部署下，Trainium將為公司節省數百億美元資本開支，同時為AI推理（inference）帶來更佳經營利潤率。
公司透露，目前已取得約2,250億美元Trainium芯片訂單承諾；這些芯片相較同級GPU，提供約30%更佳的性價比。Trainium 2目前大致售罄，而剛開始出貨的Trainium 3亦接近全部被認購；至於預計約一年半後推出的Trainium 4，目前亦已大致被預先預訂。
另一方面，亞馬遜的電商業務持續「運轉順暢」，收入增長穩健且展現驚人的經營槓桿。北美地區銷售額按年上升12%至1,041億美元；國際業務銷售則按年增長19%至398億美元，以固定匯率計增長為11%。廣告業務亦是另一個增長引擎，其廣告收入按年上升24%至172億美元，主要受惠於贊助廣告業務。
公司再次在北美電商業務展現強勁經營槓桿效應，其北美分部經營溢利按年大增43%至83億美元；國際分部經營溢利則按年上升40%至14億美元。
整體而言，亞馬遜總收入按年增長17%至1,815.2億美元，輕鬆勝過LSEG彙編的分析員共識預測（市場原預計收入為1,773億美元）。每股盈利（EPS）按年飆升75%至2.78美元，但當中包括來自Anthropic投資的一筆大型收益，因此難以與市場預期的1.64美元作直接比較。
亞馬遜預計第二季收入介乎1,940億至1,990億美元（按年增長約16%至19%），高於市場原先預估的1,889億美元。公司並計劃於2026年第三季推出其Leo衛星商用互聯網服務。
是否應該現在買入這隻股票？
在閱讀完亞馬遜這份季度更新後，要不是變得非常樂觀，其實也頗難。公司目前不單見到AWS收入增長加速，其經營利潤率亦在改善；此外，以Trainium及自家Graviton CPU為核心的自家芯片業務，正迅速累積動能。無論在硬件方面，抑或軟件方面（例如AgentCore，以及現時的亞馬遜Bedrock Managed Agents Powered by OpenAI），公司在agentic AI時代看來均處於極佳位置。
我亦認為，市場目前嚴重低估了公司透過AI及機械人技術，於電商業務中提升營運效率所帶來的價值。這方面的進展可以用「驚人」來形容，但市場給予的認可遠遠不及應有水平。同時，Leo衛星項目則有望為亞馬遜業務組合加入另一個增長引擎。
以目前約33倍2026年預測市盈率及27倍2027年預測市盈率計算，亞馬遜估值仍明顯低於零售同業Walmart及Costco——後兩者目前的遠期市盈率均超過40倍。
在此背景下，我的預測是：考慮到亞馬遜的增長軌跡及相對吸引的估值，其股價在今年底及未來五年內有很大機會較目前水平高出不少。
作者：Geoffrey Seiler, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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