通脹是關鍵經濟指標，了解其走勢有助投資者作出更周全決策。它主要透過消費物價指數（CPI）來衡量，即按年追蹤一籃子商品及服務價格變化。
當CPI偏離聯儲局每年2%目標太遠時，聯儲局會調整聯邦基金利率（隔夜利率）作出應對。美國勞工統計局剛公布5月通脹報告，CPI年率飆升至4.2%；上一次高於4%已是2023年4月，其時聯儲局正急速加息。
結果是，華爾街目前預期今年底前至少會有一次加息，而這一步很可能會動搖標普500指數的升勢。
聯儲局正處於兩難局面
在成功壓低2022年那輪高達8%的通脹後，聯儲局自2024年9月起已六度減息。由於美國與伊朗的衝突持續，油價再度急升，目前西德州中質油每桶約90美元，較年初高出約56%。
伊朗仍限制商船通過霍爾木茲海峽——該水道每日約有全球25%海運石油經過；隨着能源價格攀升，所有倚賴船運、航空及陸路運輸的商品成本都在上升，消費者不但在油站「感到痛楚」，在超市及零售商亦一樣。
衡量企業投入成本變化的生產物價指數（PPI）5月年率達6.5%，其中能源分類更飆升至36.6%。企業很可能會把部分成本轉嫁給消費者，意味未來數月商品及服務價格有機會進一步上升。
這對CPI而言並非好消息——目前通脹率已是Fed目標兩倍。2023年4月CPI上一次衝破4%時，有效聯邦基金利率約為4.8%，較現水平高出120個基點；換句話說，若Fed想以當年同樣力度對抗通脹，需要合共加息五次、每次25點子。
根據分析30日聯邦基金期貨的FedWatch工具，市場現認為截至12月前至少加息一次的機率約為66%。
利率上升向來是股市「氪石」
在上一次加息周期——由2022年3月至2023年8月——期間，標普500幾乎零回報，中途更曾自高位回落逾20%，技術上步入熊市。
加息對股市不利，原因包括：
令現金及國債等「無風險資產」回報變得更具吸引力。 迫使家庭把更多收入用於還債，削弱可自由支配消費。 收緊企業借貸能力，令其難以大手投資增長項目。 提高利息支出，直接壓縮企業盈利。 這些因素綜合作用，會嚴重拖累企業盈利，而長期而言股價走勢最終由盈利主導。
更雪上加霜的是，目前標普500的周期調整市盈率（CAPE）約41倍，是歷史第二高水平，僅次於2000年科網泡沫高峰；在如此昂貴起點上啟動新一輪加息，確實有機會動搖當前牛市。
不過，正如2022年後情況所示，即便之後真的出現明顯調整，指數長遠仍大概率會再創新高；對長線投資者來說，若股市出現大幅回調，反而應把握機會，在高質素資產出現折讓時分段買入。
作者：Anthony Di Pizio, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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