曹操出行（02643）
新股曹操出行（02643）背靠吉利集團，構建了國內首個「定制車+自動駕駛技術+出行平台」全域自研閉環生態，成為國內唯一具備類似特斯拉「製造+智駕+運營」全鏈條能力的出行公司。另外，吉利Robotaxi服務整合公司的運營經驗與吉利的汽車製造、自動駕駛技術優勢，加上公司的定制車的服務和成本優勢，有利曹操出行的前景。
公司的盈利能力持續優化。過去兩年，收入累增92%至147億元（人民幣，下同），毛利率由負4.4%轉正為8.1%；淨虧損率由2022年的26.3%降至去年的8.5%。扣除上市開支及金融負債公允價值變動等因素後的經調整虧損，由2022年16.5億元降至去年7.2億元。今年第一季，總交易總額（GTV）按年增長54.9%，訂單量增長51.8%，收入42億元，毛利率升至8.5%，出現盈利可期。
此次上市，吸引了梅賽德斯-賓士、未來資產證券（香港）等六大基石投資者，合計認購近10億港元，有利市場對其價值的認同。事實上，公司構建內地智慧出行的遠景，估值應可跟美國上市的小馬智行和文遠智行對標，即市銷率（PS）46至60倍，目前估值偏低。曹操出行上市後，由低位32.85港元一度回升上40港元，由低位回升最多超過兩成，反映初步見底。目標價$42，止蝕價$34。
(筆者未持有上述股份)
龍源電力 (916)
龍源電力(00916)公布2025年6月發電量數據，總發電量達5,781,238兆瓦時，同比增長1.56%，其中風電增長4.15%，光伏發電量更大幅增長99.32%。2025年累計發電量39,652,477兆瓦時，剔除火電影響後同比增長12.73%，風電與光伏分別增長6.07%和71.37%，展現新能源業務強勁增長勢頭。作為中國風電行業龍頭，龍源電力擁有優質風資源區域的存量資產，規模與質量均領先行業。在新能源全面參與市場化交易的背景下，公司競爭優勢顯著，存量資產收益確定性高。隨著綠電環境價值逐步被市場認可，公司資產價值有望重估。短期來看，風光發電業務持續擴張；中長期則受益於「雙碳」政策支持及電力市場化改革深化，業績增長確定性強。當前估值尚未充分反映其行業龍頭地位與綠電資產潛力，具備配置價值。目標價$9，止蝕價$6.5。
(筆者未持有上述股份)
後市評論：
總結本周，滬指累升48點或1.4%。港股大市按周跌368點或1.52%。全周在23690點至24372點間波動，上下波幅682點。標普全球6月香港採購經理指數(PMI)連續5個月跌入緊縮區間，經季節調整後為47.8，較5月的49下跌1.2個百分點，倒退幅度為2022年4月以來最大。政府統計處公布，5月的零售業總銷貨價值的臨時估計為313億元，按年升2.4%，優於市場預期跌1.8%。扣除其間價格變動後，零售業總銷貨數量的臨時估計升1.9%。受「五一」、端午假期效應減退等因素影響，中國服務業擴張速度放緩，6月財新中國服務業PMI錄得50.6，按月回落0.5個百分點，景氣度在擴張區間下行至2024年第四季以來最低。財新6月中國製造業採購經理指數(PMI)回升至50.4，較5月升2.1個百分點，重回臨界點以上，高於市場預期的49.3。內地非製造業活動保持擴張，國家統計局公布，6月份，非製造業商務活動指數升至50.5，比上月升0.2個百分點，高於市場預期的50.3。澳門博彩監察協調局公布，6月份博彩收入210.64億元(澳門元‧下同)，按年升19%，勝預期；按月則跌0.6%。美國勞工部公布，6月份非農業職位增加14.7萬個，多過5月向上修訂後的14.4萬個，亦優於市場預期的10.6萬個，主要由州政府和地區政府職位增加推動。期內失業率下降0.1個百分點，至4.1%，低過預期的4.3%。至於6月份平均時薪按月增幅從5月的0.4%，放慢至0.2%，差過估算上升0.3%，就業參與率跌0.1個百分點，報62.3%，略低於預期的62.4%。而截至6月28日止一周的首次申領失業救濟人數減少4000人，至23.3萬人，少過原先估計的24.1萬人；截至6月21日止一周的持續申領失業救濟人數則維持196.4萬人，稍多過預期的196.2萬人。其他數據方面，5月份美國貿易赤字由4月的603億美元擴大至715億美元，略多過預期的710億美元，期內進口微跌0.1%，出口挫4%。另外，美國6月份ISM服務業指數重上50水平，由5月的49.9升至50.8，意味服務業活動恢復擴張，並勝過預期的50.6，期內服務業採購經理指數終值報52.9；5月份工廠訂單反彈8.2%，符預期，期內耐用品終值急升16.4%。下週關注： 7月9日，中國將公佈居民消費價格指數(CPI) 及生產者物價指數(PPI)，美國將公佈MBA採購指數。7月10日，美國將公佈初請失業金人數。7月12日，中國將公佈進出口額。
(筆者未持有上述股份)