新冠疫情仍然嚴峻，但各國已進入後疫情階段，投資市場去向或多或少受國策影響。以中國為例，由規管網絡遊戲、到改革教育模式、以至保障信息安全及最近受關注的內房去槓桿措施等，均圍繞着「共同富裕」這個國策。而美國方面則被聯儲局加息步伐加快及提早進行縮表等，令市場喘不過氣來。

自2018年中美貿易戰以來，地緣政治風險成為影響市場走勢的另一重要因素，在增速放緩及經濟企業獲利前景不明朗因素增加的環境下尤其重要。現今世界，地緣政治風險引起市場前所未有的關注。要說現時最受矚目的地緣政治爭端，莫過於美國與中國在經濟及意識形態層面不斷升級的對抗行動，以及俄羅斯與西方國家在軍事上的角力。

說起俄羅斯，就不得不說烏克蘭。最近一兩個星期美股大上大落，黃金原油高居不下，都拜烏克蘭危機所賜。老實說，俄羅斯並不期望開戰，說到底都是為了一條北溪二號。歐洲大概有40%的天然氣供應來自俄羅斯，以前運送天然氣的管道要經過烏克蘭，令烏克蘭不僅有天然氣可用，還可以賺取每年30億美元的過路費。但北溪二號的開通可以將天然氣直接從俄羅斯運抵德國，成本效益更高，供應更充裕，有助維持歐洲天然氣價格穩定。

但同時，此舉將意味着俄羅斯對歐洲的重要性大幅增加，烏克蘭將不單止損失過路費，而且需要依賴俄羅斯供氣，從而失去重要的政治地位。美國對此當然大為鼓噪，若果以烏克蘭作為牽制俄羅斯的政治佈局失敗，將令歐洲更親近俄羅斯而遠離美國。因此美國處處掣肘，令到北溪二號在上年11月準備通氣之際，德國突借找藉口，利用歐洲能源法規暫停批出許可證。俄羅斯一直以來數次讓步，包括答應補貼烏克蘭損失等，但臨門一腳被暗算，普京當然不忿，於是便陳兵於野表示不滿。

之後便引發市場恐慌，歐元大戰美元，天然氣價格飆升。天然氣期貨價格由上年12月的$3.6左右一度升至1月底最高見$7.34附近。近日俄烏情況稍有緩和，天然氣價格有回落至$4.4水平。Proshare一隻追蹤彭博天然氣指數的兩倍正向ETF年初至今已升超過兩成。此外，打仗自然有利于黃金和原油。金價企穩三個月高位，全球最大黃金ETF一月份一天流入16億美元；紐約期油亦正上望每桶$110，三星原油ETF開年以來升近18%。相反美股則會繼續因俄烏以及加息等因素受壓。

地緣政治多變，全球經濟復甦，都似乎對商品價格有支持。但後疫情時代會對生活造成如何變化、全球對減碳等共同目標如何加快推演、中美在亞洲的角力如何演變等都令今年投資環境十分難掌握。當很多事情都只是為了爭一啖氣，那麼從前每每為基金經理所標榜的所謂基本面分析現在往往不湊效，這也是為什麼ETF在全球越來越受寵。

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