Microsoft（MSFT）是少數幾家「超大規模雲端服務商」（hyperscalers）之一，透過遍佈全球、數以百計的數據中心，向客戶提供龐大的雲端運算容量。Microsoft透過Azure雲平台把這些運算資源租予企業客戶，其中不少正利用Azure開發及部署人工智能（AI）軟件。
Azure一直是Microsoft整個業務中增長最快的一塊；不過，投資者近月亦把目光聚焦於公司AI虛擬助理Copilot，後者現已嵌入Windows、Bing及365（包括Word、Excel及Outlook）等旗艦軟件產品之中。這為Microsoft帶來龐大財務機遇，但由於企業採用速度暫屬溫和，亦是近期股價遭拋售的原因之一。
目前Microsoft股價較歷史高位回落25%，估值為逾3年來最低水平；那麼，投資者應否趁低吸納，還是未來仍有更多下跌空間？
企業是否在「冷待」Copilot？
Copilot既可作為普通聊天機械人使用，亦可當成強大的生產力工具，與企業軟件打包提供；因此，雖然任何人都可以在Windows操作系統或Bing搜尋引擎中免費使用Copilot，但若企業希望把Copilot嵌入365應用套件中，Microsoft便會收取費用。
目前全球企業共持有逾4億個365企業授權，為Copilot提供極龐大潛在市場；惟截至剛過去的2026財政年度第2季（截至12月31日），企業只購買了1,500萬個Copilotfor365授權，意味穿透率僅約3.7%，表現相當溫和。
好的一面是，這個數字按年增長達160%；同時，每間企業持有超過35,000個Copilotfor365授權的客戶數目在季度內增加了兩倍，日活躍用戶更按年飆升10倍。這些數據顯示，一旦企業開始採用Copilot，往往會隨時間擴大覆蓋至更多員工，並大幅提升實際使用頻率。
因此，儘管有投資者對Copilotfor365目前低滲透率感到失望，並成為過去數月Microsoft股價回落的原因之一，但從趨勢來看，採用率其實正朝着正確方向前進。
Azure火熱增長背後的巨大成本
大部分AI開發工作都在數據中心內完成，後者需配備由Nvidia等公司提供的成千上萬枚專用芯片，建設成本以十億美元計；正因如此，多數開發者選擇向MicrosoftAzure等雲服務供應商租用運算資源，而非自建基建。
截至12月31日，Microsoft手上未完成合約訂單（backlog）高達6,250億美元，按年增長110%，當中包括客戶為等待新數據中心上線而簽下的長期用量承諾。為滿足這些需求，公司在過去4個季度已投資1,180億美元擴建基建，並預計未來仍會持續高強度投資。
然而，市場對這筆龐大訂單組成結構有所憂慮，因為當中45%（約2,810億美元）來自單一客戶——AI初創巨頭OpenAI。OpenAI目前年化收入僅約200億美元，即使剛在新一輪融資中籌得1,100億美元，仍不足以完全履行與Microsoft的長期承諾，更遑論同時滿足其與其他雲供應商訂下的大額使用合約。
好消息是，Azure在過去3個季度收入增長均至少達39%，管理層表示需求仍持續超過現有供應；換言之，在可見未來，市場上似乎有足夠客戶吸收Microsoft新建成的數據中心容量。至於較長期前景雖然存在變數，但若需求環境轉弱，公司亦可調整未來投資步伐。
Microsoft估值開始顯得吸引
Microsoft在過去4個季度累計每股盈利15.98美元，按此計算，目前市盈率約25.3倍，為逾3年來最低水平。
現時Microsoft估值較Nasdaq-100明顯折讓——後者市盈率約31.8倍——反映其相對一籃子大型科技股而言顯得偏低；同時，Microsoft市盈率亦逐步接近大市水平，因為標普500目前市盈率約24.7倍。以Microsoft作為美國歷來最優質企業之一的地位，通常可享有相比大市的溢價估值，現時貼近「市場平均」在邏輯上似乎並不合理。
能以如此吸引估值買入Microsoft的機會並不常見，因此對任何長線股票投資組合而言，現階段把Microsoft納入考慮名單，頗具價值。
作者：Anthony DiPizio, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
更多你或感興趣內容：
睇完新聞，記得追蹤hkmoneyclub以下平台，接收更多分析評論！
YouTube：hkmoneyclub (https://www.youtube.com/@hkmoneyclub)
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)