陽光保險(06963)逆勢增長驗證經營韌性，低估值凸顯配置良機
2026年，港股保險板塊前期受利率下行、權益波動壓制，估值一度跌至冰點。伴隨資産負債新規落地、「報行合一」深化，頭部險企加速向價值導向轉型，分紅險占比持續提升，産品與服務優勢突出的龍頭率先迎來突圍窗口。在此背景下，陽光保險(06963.HK)憑藉核心指標顯著跑贏行業均值的增長彈性，叠加財險業務逆勢優化的承保盈利能力，强勢驗證了其深厚經營韌性與價值成長性。
作爲集團價值貢獻的核心，陽光人壽上半年總保費收入達671.6億元，同比增長21.1%，新業務價值達46.6億元，同比增長16.4%，增速位居同業前列。合同服務邊際餘額達614.5億元，較上年末增長6.7%，為未來利潤釋放奠定堅實基礎。
渠道轉型成效顯著。個險渠道持續深化「一身兩翼」戰略，新單期繳保費46.2億元，同比增長60.0%，活動人均產能同比大增31.3%；銀保新單保費在「報行合一」背景下同比勁增83.4%至236.1億元，多元渠道競爭力持續凸顯。
陽光財險在主動壓降融資類保證保險業務規模的情况下，淨利潤達8.0億元，同比增長55.1%，承保綜合成本率優化至98.7%，持續保持承保盈利。車險結構升級，家用車及新能源車保費占比分別提升1.3和2.8個百分點，承保綜合成本率降至97.5%。非保證險原保費同比增長5.3%至240.1億元，責任險、農險等戰略板塊均實現雙位數增長，業務含金量明顯提升。
面對利率下行與權益市場震蕩的宏觀環境，公司秉持長期價值投資理念，上半年實現總投資收益124.3億元，同比增長16.2%。儘管市場因素導致綜合收益率有所波動，但公司依托耐心資本優勢，持續加大長久期債券配置，夯實戰略底倉，總資産較年初增長4.4%至7,028.3億元。同時，集團內含價值較上年末增長7.2%至1,294.3億元，爲股價提供了厚實的價值支撑。
政策層面，2026年8月，金融監管總局正式發布《保險公司資産負債管理辦法》，引導險企强化資産負債聯動、防範錯配風險，推動行業監管從「事後評估」全面升級爲「全程嵌入」。陽光保險在固定收益端持續拉長資産久期以匹配負債特性，權益端立足高股息策略獲取穩健現金流、平滑利潤波動，這一長期踐行的配置思路與新規導向深度契合，有望在投資範圍拓展及産品定價等方面獲得更爲有利的政策空間，進一步鞏固競爭壁壘。
估值層面，截至8月28日，陽光保險動態市盈率僅約5.68倍，市淨率約0.62倍，顯著低於壽險行業歷史估值中樞，亦處於上市以來的相對低位。多家券商已給予「買入」或「增持」評級，普遍認爲公司正處于業績與估值共振的修復窗口。截至發稿前，陽光保險股價上漲3.23%，足見市場對陽光中期成績單的高度認可。在公司基本面持續向好、可分配利潤穩定性不斷增强的背景下，中長期配置價值已愈發清晰，值得投資者重點關注。
意博亞洲執行董事藺常念
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