我们一直说继续看好能源领域的投资，希望在该领域进一步寻找机会。其实，当原油和天然气价格都大幅上涨之时，很多国家都不得不重新考虑油气资源之外的能源来源。太阳能和风能等绿色能源虽好，但是不稳定，也不是所有地区都适合，无法满足目前的能源需求。因此我们看好核能，并建议投资加拿大铀矿生产商Cameco (CCJ) 。从7月份我们提出投资建议以来，CCJ已经上涨了接近40%，也证实了我们的判断。

今天我们探讨另一个能源的来源，就是在所有化石能源中最遭诟病的煤炭。一方面世界电力超1/3来自于煤炭，煤电运营成本低，能保证全天候供电，因此煤炭仍然是人类最重要的能源来源之一；另一方面，煤炭不但是碳排放的大户，也是环境污染重中之重。燃煤排放的二氧化硫和一氧化氮是酸雨、烟雾和呼吸系统疾病的元凶，更别提有毒的汞、铅和砷等重金属可能带来的神经系统损害。与天然气相比，煤炭排放的污染物要多一倍。因此，即使有各种“洁净煤”的技术，近年来煤炭仍面临逐步被淘汰的命运。

可是，俄乌战争给煤炭市场带来了新的变化。

德国曾经是欧洲当之无愧的新能源领导者，制定了到2045年达到碳中和的目标。可是俄罗斯刚刚决定停止北溪一号天然气管道供气，而俄乌战争前德国天然气55%来自于俄罗斯，今冬普通百姓取暖问题已经成了当务之急。因此，德国被迫收回了火电厂退役的决定。意大利也有类似的决定。两国都在考虑重启一些已经退役的煤电设施。

事实上，在国际油气价格大幅上涨之时，很多国家将不得不回归煤炭。从2020年开始，煤炭价格已经开始逐步攀升。2021年在煤价持续上涨的情况下，欧盟和美国的煤炭用量还分别增加了12%和17%，这是2017年以来的首次。亚洲、非洲和拉丁美洲不少国家也是如此。即使煤炭“名声”不佳，煤炭仍然是全球最大的电力来源。中国和印度的用量占据了全球煤炭需求的2/3。

前些年投资煤炭公司在西方是“政治不正确”，因此很多煤炭生产商都面临巨大的财务危机，是否能够生存下去都成为问题。美国最大的煤炭生产商Peabody Energy (NYSE: BTU)就因亏损严重不得不于2016年进入破产程序。虽然2017年走出破产，股价也随之大涨，但是阴霾却似乎仍然没有完全从Peabody头上散去，其股票估值一直非常低，目前市盈率只有不到4x。自今年4月创下一年来最高点以来，目前Peabody的股价已经下跌了30%。

Peabody是一家具有近140年 历史的公司，从向芝加哥地区的家庭用户销售煤炭开始，到运营自己的第一个煤矿，再到获得第一个长期供应合同，最终通过百年积累成长为在美国和澳大利亚拥有17个在产煤矿的全球动力煤和冶金煤的领导者、美国最大的煤炭生产商。2021年其年产煤炭近1.3亿短吨。到2021年底，Peabody的煤炭储量高达25亿短吨，另有资源量24亿短吨，并通过股权和租赁等不同形式控制着40万英亩面积的表土资产。下周我们会继续具体谈谈Peabody Energy的运营。

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