特朗普日前宣布將對所有進口汽車及零件課徵25％關稅，引發汽車業界強烈反彈，但在29日時簽署行政命令，調降美國政府本月稍早實施的多項「疊加」汽車關稅，令汽車製造商將不會同時被課徵25%進口車關稅和25%鋼鋁關稅，緩解關稅對汽車製造商造成的經濟衝擊。美國汽車股可留意。
美國電動車大廠Tesla(TSLA)近期公布的首季財務數據顯示，公司正面臨嚴峻的經營壓力。首季營收193.4億美元，不僅低於市場預期的239.7億美元，更出現按年下跌9%、按季下滑25%的雙降局面。業績惡化的主要原因來自三方面：全球汽車交付量年減13%至33.67萬輛、平均售價持續走低，以及能源儲存業務增速放緩。
Tesla在主要市場均遭遇銷售阻力，即便採取降價策略也未能有效提振銷量。公司指出，Model Y在四座工廠的生產線更新是影響交付量的因素之一。財務數據顯示，首季汽車業務收入139.7億美元，年減20%，跌幅明顯大於交付量的24%下滑幅度，反映降價促銷對利潤的侵蝕效應。由於汽車收入佔總營收72.2%，這項核心業務的疲軟直接拖累整體表現。
儘管能源儲存業務與服務收入仍維持年增長（分別為67%和15%），但增速較上季明顯放緩，服務收入甚至出現季減。值得關注的是，Tesla的盈利能力持續惡化，首季毛利率為16.3%，較去年同期下降104個基點；營運利潤率更下滑至2.1%的低位，遠低於去年第三季的10.8%。不過，營運現金流與自由現金流仍保持正向，分別年增791%與126%至21.6億和6.6億美元。
市場分析認為，Tesla當前的困境與多項因素有關。創辦人馬斯克投入特朗普政府的政府效率部（DOGE），分散了對公司業務的專注；美國發動的全球貿易戰也衝擊汽車消費需求。此外，新能源車市場競爭日趨激烈，而Tesla遲遲未能推出新車型，更讓銷售雪上加霜。
儘管面臨挑戰，投資者仍對Tesla抱持期待，這反映在業績公布後股價不跌反升的現象。關鍵因素在於馬斯克宣布，自5月起將大幅減少參與政府工作的時間，每周僅保留1至2天處理相關事務，把主要精力重新聚焦於Tesla業務發展。此舉讓市場預期公司可能加速推動多項關鍵計畫：
首先是更可負擔的新車款預計將於2025年上半年投產，利用現有與新生產平台。雖然成本降幅可能低於預期，但Tesla目前年產能達300萬輛，較2024年產量有超過60%的閒置空間，若能有效利用將改善營運效率。
其次是自動駕駛網約車測試已擴大至奧斯汀地區，為預計6月推出的無人駕駛出租車（Robotaxi）服務鋪路。馬斯克在社交平台X分享的測試視頻顯示，用戶可透過手機應用程式叫車。初期服務將以約20輛配備安全駕駛員的Model Y展開，若進展順利，2026年可望投產專用的Cybercab車型。
另一項潛在增長點是Optimus人形機械人，儘管目前生產受到中國稀土磁鐵出口限制的影響，但隨著馬斯克重新聚焦公司營運，市場期待相關障礙能逐步克服。
從投資角度評估，Tesla當前148倍的本益比遠高於比亞迪（1211.HK）的28倍，反映出市場仍將其視為科技公司而非傳統車企。這種估值差異，正建立在對Tesla在自動駕駛、能源服務和人形機械人等領域突破的期待上。未來季度，投資人將密切觀察馬斯克回歸後能否帶領公司突破當前困境，特別是在新產品推出與產能利用率提升方面的具體進展。
作者：Tim Chen
原文刊登於 HKMoneyClub
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