紫金黃金國際（2259）是內地礦業巨頭紫金礦業全資子公司，即將於港交所分拆上市，是次IPO發售約3.49億股，每股定價71.59港元，集資上限約250億港元，成為今年香港第二大IPO，僅次於寧德時代（3750），招股期為2025年9月19日至24日，預計9月29日掛牌。一手（100股）入場費約7,231元，公開發售部分約佔10%，設有回撥機制，最多回撥額外5%股份予公開發售。
紫金黃金國際成立於2007年，總部設在香港，專注於紫金礦業的海外黃金業務，擁有8個金礦項目，分佈於中亞、南美洲、非洲及大洋洲。核心資產包括哥倫比亞的Buriticá金礦（2019年收購自Continental Gold）及吉爾吉斯斯坦的Taldybulak Levoberezhny金礦。截至去年，公司黃金儲量位列全球第九，母公司紫金礦業（601899.SH / 2899.HK）為全球領先的礦業企業，業務涵蓋金、銅、鋅等，此次分拆有助優化海外資產結構，並支持母公司2028年實現黃金產量100-110噸目標。IPO引入29名基石投資者，包括新加坡政府投資公司（GIC）、BlackRock及高瓴資本，認購約12.47億港元，佔發售股份近50%，反映機構投資者信心。
紫金黃金國際去年收入約29.9億美元，按年增長32.2%，純利4.8億美元，增長108.9%。過去三年收入分別為18億、23億和30億美元，呈穩健增長。淨資產收益率（ROE）達15%以上，高於行業平均水平。2024年黃金產量約50噸，預計未來受益於金價上漲進一步提升盈利。集資用途包括擴大礦場產能、償還6.4億美元母公司債務及營運資金。IPO定價對應市盈率約20倍，與金礦行業平均15-25倍相符，考慮增長潛力，估值合理。
受地緣政治緊張、通脹預期及央行增持黃金推動，估計金價仍然居高不下，明年或有機會突破3000美元，黃金作為避險資產需求強勁。礦業行業復蘇，中國企業海外擴張趨勢明顯，紫金礦業的成功收購經驗為子公司提供支持。若金價持續上行，公司盈利彈性大，股價具上升空間。
儘管前景樂觀，風險不容忽視。首先，礦業高度依賴金價，金價波動可能影響盈利穩定性，2023年公司曾因金價回落導致溢利增長放緩。其次，地緣政治風險高，礦場位於哥倫比亞、吉爾吉斯斯坦等發展中國家，2023年Buriticá金礦曾發生3.2噸黃金被盜事件，凸顯運營挑戰。
全球礦業監管趨嚴，環保成本上升也可能壓縮利潤。紫金黃金國際新股具投資價值，優勢包括強勁基本面、強勁基石投資者陣容，以及金價上漲趨勢。預計上市首日有10%-20%溢價空間，長期持有可受益於行業增長，適合風險承受力較高投資者通過孖展方式認購，或大包圍全家總動員認購增加中簽機會。
黃德几
正向教育證券投資分析課程首席資深導師
證券商協會會董
香港股票分析師協會理事
金利豐證券研究部執行董事黃德几
證監會持牌人士
並無持有上述股份
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