瑞銀發報告指,上調徽商銀行(03698)目標價6.6%,從3.05港元升至3.25港元,用的是三階段DDM模型,對應的是0.25倍的市淨率。評級「沽售」。 該行表示,儘管徽商銀行財務狀況有所改善，但較低的估值倍數反映資產質素不確定性、運營風險以及該銀行股票流動性不足等因素所帶來的風險溢價。該行認為，徽商銀行目前6.7%的股息率或提供必要緩衝(相較其H股同業為5.4%）。潛在的上行風險是派息比率可能從目前的20%提高。此外，徽商銀行納入互聯互通（3月9日生效）也可能構成短期內上行風險。 該行表示,徽商銀行2025年初步業績好壞參半。全年收入同比增1.2%,差於路透普遍預測約3%;純利同比增6.3%,好於市場共識約2%。不良貸款率達到0.98%,按半年降11.1個百分點,同比降7.7個百分點。 該行認為,徽商銀行股價年初至今跑贏大市,主要原因是投資者尋求估值較低的銀行股，以及自2025年以來財務狀況的改善。資產質素一直是投資人關注的重點，2025年徽商銀行全年不良貸款率基本上維持穩定。逾期率下降5個基點至1.21%。僅管如此，貸款撥備比率的下降可能意味著2026年及後仍將出現較大額的減值損失，這可能會阻礙淨利潤增長的顯著加速。 關於淨息差，該行預期徽商銀行2025年將同比減16個基點。資產擴張方面，截至2025年底，總資產同比增15.5%，高於2024年的11.5%，這可能主要得益於投資，以及徽商銀行採取更激進的增長策略。
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