Franco-Nevada(FNV)于8月10日公布了第二季度的财报，下面咱们先来看看其第二季度财报的重要数据：

作为公开市场上最重要的黄金权利金和金属流公司，FNV第二季度的销售收入创下了公司新高，销售收入比去年同期和今年第一季度分别上涨了1.2%和3.8%; 同时，利润率也是大幅上涨，运营利润则比去年同期和今年第一季度分别上涨了13%和9%。第二季度每黄金当量盎司现金成本下降到$238，毛利率超过87%，每股盈利达到$1.02，销售收入和盈利都超出了市场预期从。今年上半年来看，销售收入达到6.9亿，比去年同期上涨5%；毛利率85%，净利润3.8亿，比去年同期上涨9%；运营现金流4.9亿，比去年同期增加4%；每黄金当量盎司现金成本$241，每股净利润$1.95。

与去年相比，FNV的金属销售收入总体出现下降，不仅仅是黄金销售量下降，其他贵金属和铁矿砂销售数量也都纷纷下跌。另一方面，除了黄金平均价格今年有小幅上涨外，白银、铂金和钯金的平均价格跌幅都在15-25%之间，铁矿砂的平均价格更是大跌了38%。这就造成了FNV第二季度无论是贵金属还是铁矿砂业务表现都差强人意。

虽然贵金属业务占据了FNV销售收入近70%，但是第二季度真正表现靓丽、给FNV带来增长的是能源业务：其原油和天然气的销售收入分别比去年同期猛增了83%和112%，能源业务占销售收入比从去年同期的14%猛增到26%。当然，这一变化更多得益于能源价格在第一季度的大幅度上涨。能源业务事实上为FNV提供了分散金属价格风险的机会。

今年以来，虽然FNV也做了一些小型收购，但是其资本净支出基本可以忽略不计。而去年同期，FNV则投入5.38亿收购了淡水河谷铁矿权利金项目和1.65亿收购了Condestable金属流。我们一直非常喜欢权利金和金属流的商业模式，主要的原因之一就是与矿业公司相比，其投资和运营风险比较小，资本支出容易控制。FNV今年上半年的资本支出情况也说明了这一特点。没有大额的资本支出，FNV第二季度自由现金流高达2.37亿，每股$1.29。

FNV的资产负债状况依然非常优秀，没有长期债务，账上现金和类似现金高达9.1亿，还有短期投资2.1亿，其中80%是公开市场交易的证券。同时，FNV还有10亿美元无担保的信用额度一直到2025年7月，第二季度末在该信用额度下没有贷款。如此优秀的资产负债情况可以让FNV在经营过程中具有最大的灵活性，永远不会在金属价格下跌时被迫卖资产还钱。

从全年预期来看，FNV继续维持其之前发布的全年预期销售黄金当量盎司总数68-74万GEOs和贵金属销售黄金当量盎司51-55万GEOs，上半年的实际情况也符合这一预期。

FNV的股票从今年4月11日的年内高点169.32到上周五的128.52，已经下跌了24%。第二季度财报的业绩虽然超出预期，但是公布之后股价不升反降。虽然股价大跌，其P/E目前仍然超过30x，大大超过行业内其他公司。不过，我们都知道FNV的估值一直都非常高，五年平均P/E超过50x，因为大家都知道FNV确实是一家非常优秀的企业。鉴于这种情况，我们一直都建议大家等待机会，在FNV估值比较低的时候买入。虽然FNV的估值可能继续走低，但是我们认为130美元以下应该是不错的买入机会。这是 一只可以长期持有的股票。

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