对于黄金和白银来讲，上周暴涨之后的暴跌一定会被记入历史。黄金和白银价格先是迅速突破了5,500美元和120美元的重要关口，之后仅在周五一天之内就暴跌10%和30%以上。但愿朋友们听从了我上周的建议在周五前已经出售了1/4头寸的白银或者Sprott Physical Silver Trust (PSLV)。按照1月26日开盘价35.67美元计算，这部分头寸的回报率超过272%。因此，我们已经收回了全部投资，并在原始投资基础上盈利56%加上目前仍持有的一半头寸。我们建议卖出白银并非基于对白银价格的预测，更是一个风险管理的决定。
从现在的情况来看，我们认为贵金属长期上涨的趋势仍然没有改变，短期内则大概率会继续盘整，这对于近期价格几乎直线上涨的贵金属来讲非常正常，也是健康的。市场上很多人相信是特朗普总统提名的美联储新任主席出人意料造成了这一次暴跌。其实，一个几乎直线上涨的市场注定会大跌，只是需要一个时机和借口罢了。现在市场担忧沃什更强硬，不会像市场期待的一样降息，所以金价和银价将停止上涨，贵金属被抛售。我们认为这属于反应过度。时至今日，金价和银价的持续猛涨虽有投机的因素，但绝对不再单纯是担忧通胀和美联储减息与否的问题了，而是市场对现有系统深深的不信任而造成的。即使沃什具备超强的能力可以胜任美联储主席，美联储也只是现有系统中的一个机构，他们手上的工具并没有那么多，也改变不了各国政府的财政政策。我们面临的早已不是美联储可以完全解决的问题。
我们仍然非常看好贵金属公司。即使金属价格停留在暴跌后的水平，很多贵金属矿业公司仍然会产生巨额的利润和现金流，特别是一直把白银作为副产品的一些企业。这些公司都将在2月和3月公布其2025年的年报，其第四季度的表现很可能会惊艳市场。我们将继续持有我们目前持有的，观察之后再做下一步的决定。
现在我们继续上周的话题来看Exxon Mobile (XOM)2025年的年报和估值。
2025年XOM的总营收和净利润分别为3,322亿美元和288亿，比2024年分别下降5%和14.4%；运营现金流为520亿，同比下降5.6%；稀释后的每股盈利为6.70美元，同比下降14.6%。2025年XOM的上游产量创下了40多年来最高记录，年产大约470万桶当量，涨幅超过9%；其中优势资产（二叠纪、圭亚那和LNG）相当于总产量的近60%，比去年增加7%，说明XOM的产量更集中于高回报地区。同时，XOM 2025年炼油厂的产量也创下了新的历史纪录，日产397.9万桶，同比增长2%。
虽然上游产量大增，XOM 2025年的总营收和利润都远低于2024年，原油平均价格下降是主要元凶，特别是第四季度XOM无论在美国还是美国之外实现的原油平均销售价格都低于60美元。上游部门利润占据了XOM净利润近3/4。原油价格低迷无疑对XOM的收入和利润造成巨大影响。
同时，2025年炼油和化工部门的利润率也出现下滑：化工产品的利润率正处于周期低谷，造成2025年的部分时间出现部门亏损；炼油利润率也比2024年疲软，特别是在去年第一季度。因此，虽然XOM的优势资产带来上游产量大增，仍然不足以对抗商品价格低迷和下游利润率的压力。请看下面XOM四大部门2025年和2024年营收和利润情况对比。
XOM拥有行业内最好的资产负债表之一，2025年底账上现金107亿，长期债务342亿。其债务与股东权益比以及净债务与股东权益比分别为14%和11%，2025年XOM为股东花费了372亿，包括172亿红利，在S&P500公司中位居第二，剩下的200亿用于股票回购。每股红利4.00美元，比2024年增加了4.1%。XOM计划在2026年再回购200亿股票。
下面咱们再来看看XOM的估值。
XOM目前的市值大约为5,910亿。当期市盈率和未来12个月市盈率大约20x，高于行业平均值，看起来并不便宜。但是如果以其未来五年的计划来看，XOM市盈率则在13-18x之间。根据XOM公布的2030年计划，假设布伦特原油价格为65美元，我们可以预计XOM各业务部门现金流，并使用DCF模型计算出XOM的股东权益价值超过1.0万亿，因此得出每股价值届时在250-260美元之间，而目前XOM的股价在140美元附近。我们认为XOM的2030计划是完全可以实现的，特别是上游的二叠纪盆地、圭亚那和LNG等主要成长型项目都将大幅提升XOM未来的现金流。还有我们最初关注的能源产品和特殊产品部门，特别是XOM在全球的炼油产能在未来几年将显得更为珍贵。在这里我们还没有考虑国际地缘政治形势紧张，比如美国近期袭击伊朗，可能造成的能源产品价格大涨的可能性。因此，我们推荐买入Exxon Mobile (XOM)。
目前投资推荐：
已经出售的投资
