上次標普500的Shiller周期性調整市盈率高至現水平，是2000年8月。當時標普500坐近約1,500點的歷史高位，剛度過逾五年牛市。
當時Shiller比率——衡量標普500十年通脹調整估值——為41.89，低於1999年11月歷史峰值44.19。當時尚未清楚的是，市場已處於一輪熊市的開端，該熊市將持續至2002年11月。
今日，Shiller市盈率約41，是2000年8月以來最高。這是否意味另一輪熊市逼近，或如上次Shiller市盈率如此之高時，我們已處熊市開端？
目前無法得知。據我們所知，市場或繼續衝向牛市第五年。
無論怎樣，投資者應套用同一紀律：建立分散的全天候組合，並把任何下跌視作買入——而非賣出——的機會。
熊市策略
在這類大型股指數估值偏高、經濟面對重大挑戰的市場，我的做法是確保投資組合充分分散。
若因四年主要由科技板塊增長推動的牛市，令組合過度集中科技股，你或想適當再平衡。我會尋找估值已過高——即估值指標遠超出其典型平均區間——的股票，並縮減持倉。
我亦確保有足夠分散於在大市不佳時往往表現較佳的股票與交易所買賣基金（ETF）。這或包括價值股、股息股，以及在任何市場或經濟環境下都能產生穩定、堅實盈利的優質、資本充足公司。
此外，我會物色平貨，尤其是以折讓水平交易、或成更廣市場拋售受害者的科技股、AI股或增長股。若它們是具強勁盈利潛力的市場領導者，且交易低於歷史市盈率，則或是逢低買入的佳選。
對任何折讓交易的股票多做研究很重要；但若公司基本因素強勁、優勢仍在，投資者應着眼買入。因為數年後，你或會發現部分最佳長綫投資，正是在熊市中買入的。
作者：Dave Kovaleski, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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