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林子俊 Colin Lam
2019-07-16 08:48:00
幾經波折的鬥魚終於上市

隨著手機網速提升,直播普及至中國大中小城市。由於技術門檻相對較低、覆蓋範圍大,直播行業很快就進入百花齊放的戰國時代。最高峰時期中國有超過500家直播平臺在運營,當中不乏騰訊阿裡等互聯網巨頭在背後支持。

和網約車一樣,燒錢到最後,部分資金實力不足的公司退場或被並購。國內直播龍頭開始出現,虎牙(HUYA)和鬥魚一共佔據了超過3成的市場份額。虎牙已經在美國上市,市場消息表示鬥魚也準備在7月17日納斯達克掛牌。

鬥魚並不是第一次傳聞上市,但因為種種原因未能成功。根據招股書資料,在2016至2018年三年期間,鬥魚收入7.87億、18.86億和36.54億人民幣,虧損7.83億、6.13億和8.76億人民幣,一直到2019年第一季度公司才真正實現扭虧為盈凈賺1820萬人民幣(收入14.89億)。無論是靠節流還是其他原因,財報轉正相信是鬥魚決定7月上市的其中一個原因。

對比虎牙2019年第一季度營收16.31億,淨利潤6350萬人民幣,鬥魚的資料都有相當差距。虎牙目前市值約54億美元,按照鬥魚以14美元定價估算,市值約45.4億美元,似乎已經預留了空間。

脫離業務但看資料,並不是聰明的做法。虎牙和鬥魚兩者的運營十分類似,但細節處還是有一定區別。例如鬥魚的成本開支比率一直高於虎牙超過10%,虎牙用於市場推廣的開支比率較鬥魚也少了約10%,意味著虎牙的成本控制能力遠高於鬥魚。

有資料顯示鬥魚的付費使用者數目和累計觀看時長均超越虎牙,但鬥魚的負面消息並不少,曾有分析表示鬥魚存在大量的虛假直播間,令市場質疑其資料的真實性。有趣的是,儘管虎牙和鬥魚在直播市場鬥得你死我活,兩者的單一最大股東均是騰訊(700.HK)。

新股市場經常有非理性的表現,鬥魚直播上市,筆者並不懷疑股價會有一波炒作,短線買入似乎並不不可。但長線持有角度,筆者可能更青睞虎牙。

利申:筆者為證監會持牌人士,本人沒有持有上述股份