特朗普總統是否希望控制聯邦儲備局的利率決定？有足夠理由相信答案是肯定的。
2024年8月，當時仍為總統候選人的特朗普曾表示，希望直接參與聯儲局決策。他向記者說：「我賺了很多錢，也非常成功，我認為自己的直覺往往比很多會坐進聯儲局或擔任主席的人更好。」
今年較早時，特朗普曾敦促聯儲局在例會以外加開會議，立即減息。他亦多次批評聯儲局主席鮑威爾未有減息，並公開表示預期其提名接任鮑威爾的Kevin Warsh會減息。
一旦特朗普如願，結果會如何？歷史經驗顯示，一旦政治領袖干預央行決策，往往為熊市埋下伏線。
歷史的教訓
特朗普並非首位嘗試影響聯儲局的美國總統。1969年，當時的總統Richard Nixon提名ArthurB urns出任聯儲局主席，並於1970年初正式上任。其後公開的白宮錄音顯示，Nixon曾向Burns施壓，要求在1972年總統選舉前透過貨幣政策刺激經濟，亦有跡象顯示，時任行政管理及預算局局長George Schultz曾就減息問題與Burns私下溝通。
在Burns主理之下，聯儲局確實減息，Nixon亦最終在大選中以壓倒性優勢連任。但較低利率同時助長通脹，聯儲局在1972年11月大選後不久便多次加息。約一年之後，美國經濟陷入衰退；到1973年底，標普500（^GSPC）正式步入熊市，最終較先前高位累跌48%。
當然，1973年的阿拉伯石油禁運亦在這次衰退及熊市中扮演重要角色，但聯儲局之前的減息顯然無助局勢。經濟學家Burton Abrams在2006年刊於《Journal of Economic Perspectives》的論文中，詳細記錄了Nixon與Burns之間的互動，並得出結論指，此一案例「充分說明在貨幣政策執行上賦予過大酌情權的危險」。
國際例子同樣具啟發性。以土耳其為例，總統Erdogan多年來極力主張低利率，並在自2019年起的五年間，多次撤換或改組中央銀行行長，其中部分原因正是央行加息或拒絕減息。最終，土耳其央行在2021年底屈服於壓力，大幅減息，結果當地貨幣崩潰，通脹率一度飆升至逾85%。
潛在風險
若聯儲局在錯誤時點減息，後果可能弊多於利。在伊朗戰爭及關稅已推高多類商品價格的背景下，若再承受政治壓力急於減息，或會重新點燃通脹。
還有另一層風險。歐洲央行首席經濟學家PhilipLane在今年於University of Virginia Darden School of Business的一場談話中指出：「任何政府若認為自己應該主導央行政策，實屬自我挫敗。」他進一步解釋：「若市場相信這真會發生，債市便會重新定價，投資者會預期通脹上升，推高長期利率。」
這番說法不無道理。金融市場一向厭惡不確定性；若投資者認為白宮可以左右聯儲局行動，甚至迫使其採取不明智決策，他們便會要求持有美國國債獲得更高風險溢價，長債息率自然水漲船高。
此外，市場若對聯儲局政治獨立性產生憂慮，美金亦可能貶值。不排除外國投資者因此拋售美股，觸發熊市。
不只是「特朗普問題」
近期對聯儲局獨立性喪失的憂慮之所以升溫，很大程度上源於特朗普的言行；但這並非單一人物問題。任何政客企圖控制央行，都有機會為經濟穩定及股市帶來干擾。
有些人可能會指出，標普500企業盈利仍持續強勁。但熊市並非一定要由盈利倒退引發，也可以源自市場對制度的信任流失。 特朗普提名的聯儲局主席人選Warsh在參議院銀行委員會聽證會上表示，他「絕對不會」成為總統的「傀儡」。若Warsh最終獲確認，投資者理應期望他說到做到，同時也要為萬一他做不到這點的情況做好準備。
作者：Keith Speights, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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