第一章 国际原油市场走势回顾

本周原油期货市场回顾

本周（12.31-1.6），国际原油期货价格震荡上行，美布两油均价较上周均小幅度有所上涨。

周内，前期，EIA称美国原油库存连续几周继续下降，EIA原油库存超市场预期大幅减少606.5万桶，为国际油价带来了一定支撑。石油输出国组织及其盟友（OPEC+）1月5日达成减产协议，沙特主动扩大减产额度，令油价得到支撑。沙特阿拉伯主动决定从下个月开始减产100万桶/日，这一举措也为原油市场带来利好刺激。

另一方面，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）未能就产量政策达成协议，并宣称将在1月5日继续开会，油价下行。OPEC+的大多数成员赞成维持现有的产量限制水平，但俄罗斯与哈萨克斯坦希望从2月份开始将每日原油产量提高50万桶。

本周（12.31-1.6），中东基准原油现货估价上涨，因沙特自愿承诺在2月和3月份额外减产100万桶/日。迪拜原油现货估价较前一日上涨6.0%，至53.57美元/桶；阿曼原油现货估价较前一日上涨5.70%，至53.48美元/桶。迪拜商品交易所（DME）3月阿曼原油期货的结算价较前一日上涨2.98美元，至53.52美元/桶。OPEC+产油国经过两天的谈判后于1月5日达成协议。根据协议，多数产油国将在2月和3月份保持产量不变，以应对新一轮的封锁。不过，作为协议的一部分，俄罗斯和哈萨克斯坦两个产油国将获准在2月份将产量共计增加7.5万桶/日，在3月份再增加7.5万桶/日，而沙特将自愿额外减产100万桶/日贸易消息人士表示，沙特额外减产可能将令中东原油的供需基本面收紧，从而可能令现货市场受到支撑。因此，预计沙特将会上调其2月原油官方售价。亚太原油市场方面，马来西亚原油的需求似乎已减弱，因马来西亚原油的主要消费国—泰国的经济活动由于新冠疫情已放缓。此外，具有价格吸引力的美国原油流入亚洲市场，逐渐削弱了马来西亚原油的需求。

第二章原油期货市场影响因素分析

__供需因素__

本周（12.31-1.6），供应面上，贝克休斯数据显示，美国至12月25日当周总钻井总数348口，较上周增加2口；其中石油钻井总数增加1口至264口。沙特阿拉伯意外宣布将在2、3月份自愿大幅减产，其他OPEC+成员国则保持产量稳定或小幅增产。需求面上，欧美炼厂原油需求逐渐增加。受疫情影响，成品油裂解价差跌至低位，利润下滑，全球多家大型炼厂关停，包括壳牌的Convent炼厂、马拉松石油的Gallup和Martinez炼厂、PBF Energy的Paulsboro炼厂、San Francisco的Phillips 66炼厂、BP的Kwinana炼厂和壳牌的Pulau Bukom炼厂，欧美炼油厂原油加工量和开工率创近年新低。

__美国库存变化情况__

上周美国原油库存下降，同期由于需求下降，美国汽油库存和馏分油库存大幅度增长。美国能源信息署数据显示，截止1月1日当周，美国原油库存量4.85459亿桶，比前一周下降801万桶；美国汽油库存总量2.41081亿桶，比前一周增长452万桶；馏分油库存量为1.58419亿桶，比前一周增长639万桶。原油库存比去年同期高12.62%；比过去五年同期高9%；汽油库存比去年同期低4.18%；与过去五年同期持平；馏份油库存比去年同期高13.93%，比过去五年同期高约4%。美国商业石油库存总量增长166万桶。美国炼厂加工总量平均每天1437.6万桶，比前一周增加8.9万桶；炼油厂开工率80.7%，比前一周增长1.3个百分点，但是仍然比过去五年同期水平低14%。上周美国原油进口量平均每天536.9万桶，比前一周增长4.3万桶，成品油日均进口量153.3桶，比前一周减少50.0万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存5920.2万桶，增长79.2万桶。过去的一周，美国石油战略储备稳定在6.38085亿桶。

__基金持仓情况__

投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少2.66%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止12月29日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2121502手，增加705手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头511731手，比前一周减少13971手。其中持有多头655694手，比前一周减少9904手；持有空头143963手，增加4067手。

截至12月29日当周，WTI原油期货的所有仓位较上周均出现了反转，即总持仓和空头仓位增加，而多头及净多头仓位下降，因此WTI的多空比也结束了三连涨，回落至4.55，环比下跌0.20或4.27%。当周，由于全球迎来了“圣诞节”和“元旦节”，因此原油期货市场的交投明显减弱，而欧美疫情持续加重也抵消了疫苗前景影响，同时打压了石油市场气氛。受此影响，原油多头减持明显，市场寄希望于OPEC+来年的减产策略，但俄罗斯支持在2021年2月份将OPEC+原油日产量再增加50万桶，这将令市场的风险因素有所增加。此外，美国的新冠疫情抒困法案推进出现障碍，这将对美国的疫情及经济产生负面影响。

第三章原油期货市场走势预测

技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（12.31-1.6）大幅上涨，波动范围扩大至3.01个美元，主流运行区间为47.62-50.63美元/桶。当周提振油价的主要因素，一是OPEC+达成2、3月份的减产计划，沙特额外再减产；二是美国原油库存减少。当周打压油价的主要因素，一是欧美地区采取更严格的封锁措施以及不确定性加剧导致经济复苏更加脆弱，预计这种情况将延续到2021年；二是沙特12月石油出口量达八个月高点。截至6日，WTI报收50.63美元/桶，环比上涨2.23美元/桶或4.61%；截至6日当周，WTI的周均价为49.18美元/桶, 环比上涨1.11美元/桶或2.32%。从形态上来看，KDJ指标线在强势区平行延伸，表明油价趋势不明；MACD指标线在中轴线附近向上延伸，红动能柱缩水，标志着油价抬头。

从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少2.66%。本周（12.31-1.6），美国方面，受新冠疫情影响，今年美国经济严重衰退，巨大失业潮和企业破产潮进一步提升了经济议题的重要性。尤其在一些关键“摇摆州”，选民如何看待总统候选人的经济政策和复苏方案，恐将成为左右选举胜负的重要变量。美国商务部12月29日公布的初步数据显示，继今年第二季度创纪录下跌31.4%后，第三季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长33.1%，但仍低于新冠疫情暴发前的水平。美国零售业分析机构科尔赛特研究公司创始人兼首席执行官德博拉·温斯维格表示，受疫情影响，很多商店库存减少，不少百货公司货架被抢购一空后很难迅速补货，这种趋势可能进一步加剧。

本周（12.31-1.6），欧佩克及其减产同盟国第13次会议于2021年1月5日通过视频会议达成了调整原油日产量的协议，除俄罗斯和哈萨克斯坦每月共计递增日产量7.5万桶外，其他参与国原油日产量维持1月份数量不变，此外沙特阿拉伯表示额外减少原油日产量100万桶。会议指出，2020年5月到11月之间，参与减产协议的欧佩克及其减产同盟国累计减少了近19亿桶全球供应量，这是平衡市场的关键。EIA数据显示，美国上周没有从沙特阿拉伯进口任何的原油，为35年以来的首次，这对沙特这个世界上最大的原油出口国来说是一个令人不安的迹象，这或许与沙特单方面宣布2月份和3月份在协议外额外减少100万桶原油日产量不无关系。

金联创预计下周（1.7-1.13），受到沙特额外减产的提振，原油市场供应面利好增加，有助于油价在高位企稳。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在48-52（均值50）美元/桶之间，环比上涨0.82美元/桶或1.67%。

第四章 国际原油跨期套利交易策略

截至1月6 日，Brent及WTI之间的价差为3.67美元/桶，与前一个交易日持平。上周美国原油库存大幅度下降，加之沙特阿拉伯承诺在2月份和3月份在协议外额外减少100万桶原油日产量，国际油价继续上涨至10个多月来最高价位，WTI 首月期货结算价自2020年2月24日以来首次突破每桶50美元。

从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场心态回暖；Brent原油期货远期价格转升水扩大，表明近期市场的悲观情绪持续缓和。

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