這家經紀商在海外銷售的代幣不符合SEC新命令要求。公司在命令發出前已開始解決這個問題。
美國證監會剛給予Robinhood（HOOD）其CEO自2025年初以來一直倡議的一項安排。
9月17日，該機構發布其所謂「Innovation Exemption」，即容許符合資格的平台在毋須註冊為證券交易所下，於5年內交易美國股票的代幣化版本。Robinhood股份當日上升5%，截至撰文時，這隻增長股報約120美元。
但該命令只涵蓋賦予持有人與真實股份相同權利的代幣。Robinhood現時在海外出售的股票代幣不具備這些權利——公司自身產品披露將其European代幣稱為「衍生合約」，追蹤股價「但不賦予持有人相關權利」。
Robinhood能否建立符合資格的版本，並在2027年底前於美國推出交易？筆者認為可以。
5年期安排但設有條件
這項命令容許SEC所稱的代幣化證券平台，利用在加密貨幣市場廣泛使用的自動化流動性池，為代幣化美國股票的買家及賣家配對。該項豁免屬暫時性，而SEC表示會在此期間考慮其他改變。
相關條件值得留意。平台須核實其列出的每一種代幣，均擁有與傳統股份相同的權利及特權，包括股息及投票權。
平台開始交易由第三方代幣化的公司股票版本前，公司亦會獲得書面通知及反對機會。
交易規模亦被刻意限制：命令對代號及交易量設上限，平台亦須在推出前至少30日公開發布計劃。
Robinhood現有代幣不符合資格
Robinhood在2025年中於Europe推出股票代幣，其後已把服務擴展至逾120個國家。較近期的版本以債務證券結構發行，並在這家科技公司的自有區塊鏈網絡上全天候交易。這些代幣不向美國客戶提供。
但它們並非股票。合資格時，持有人可獲相等於股息的款項，但不擁有相關股票，亦不可投票。SEC對代幣化股票的定義，正排除這種只提供證券「合成敞口」的結構。
公司早已預見這一點。在命令發出前3日，即9月14日，CEO Vlad Tenev回應有關代幣持有人缺乏股東權利的批評。
Tenev在X發文表示：「Robinhood Stock Tokens將加入實物贖回及投票權。」
可換取實際股份的贖回安排及投票權，可能填補Robinhood海外銷售產品與美國平台可上市產品之間的大部分差距。筆者懷疑這個時間點並非巧合。
能否在2027年底前做到？
所需元素大致已經具備。該等代幣交易所在的區塊鏈網絡Robinhood Chain，已於7月推出公共主網。欠缺的是美國許可，而SEC剛提供該許可。
負責Robinhood加密貨幣業務的Johann Kerbrat稱，這項豁免「是一個訊號，表明代幣化已準備好來到美國」。
他沒有提供日期，但Robinhood過去曾快速擴展新產品。兩年前公司幾乎不存在的事件合約業務，在第二季產生1.56億美元收入，按年增逾10倍。
獎賞是股票交易業務本身。第二季股票交易收入按年急升95%至1.29億美元，較第一季46%增長加速。
作為比較，Robinhood季度總收入按年增32%至13.1億美元，而淨利潤增長更快，按年升48%。代幣化交易可把這條收入線延伸至周末；若海外產品可作參考，亦可帶來抵押品等新用途。
Robinhood毋須增加新客戶，只須讓既有客戶有更多交易時間及方式。
當然，重建工作是一項大任務。具備完整股東權利的代幣，與衍生合約是不同工具，而Robinhood仍須建立或加入符合資格的平台、完成通知期，並遵守交易量上限。這可能會用去由現在至2027年底的大部分時間。
最終，筆者預期Robinhood將在2027年底前推出代幣化美國股票交易。這是關於產品的預測，而非股票。
分析師預期2027年盈利的41倍，已大致反映多年強勁增長，而筆者現時把該股視為持有。
但主要障礙一直是監管，而這一項上周已有所改變。餘下困難部分是建立產品，Robinhood並非從零開始。
作者：Daniel Sparks, The Fool
原文刊登於 HKMoneyClub
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